五粮液(000858):强化信心,中期分红百亿-公司更新

本报告导读:公司2024年度中期分红拟派100亿元,为20年来首次大额中期分红。当前需求偏弱普五价格波动,关注1218大会量价指引及渠道策略,24Q4-2025预计以稳为主。

   投资要点:维持增持评级。公司2024年度中期分红拟派发现金红利100亿元,自10月发布三年股东回报规划后短期内快速落地,有望对冲当前较弱的市场情绪。考虑行业调整影响公司动销和价盘、且渠道政策短期内增加费用,下调2024-2026年EPS至8.09元(前值8.18元)、8.33元(8.91元)、8.66元(9.84元),参考可比公司估值给予公司2024年PE22X,维持目标价至175元。

   首推大额中期分红,迈出三年规划第一步。11月28日五粮液发布中期利润分配预案,拟10派25.76元(含税),合计派发100亿元,为公司20年来首次大额中期分红,本次分红额约占2023年归母净利润的33％。此前公司于10月31日发布股东回报规划,提出2024-2026年度每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70％、且不低于200亿元,每年度现金分红可分一次或多次(即年度分红、中期分红、特殊分红)实施。公司在三年股东回报规划推出后短时间内快速落地2024年度第一次分红,根据指引2024年度还将再分红100亿元以上,预计将于2025年完成派发,有望对冲当前偏弱的市场情绪。

   强化价格治理,24Q4以稳为主。公司2024年坚持普五控量挺价,主要通过1618、低度五粮液、系列酒、文化酒等产品放量。针对电商平台出现的乱价行为,年初以来公司多次正面回应,本次双十一购物节适度减少发货控制渠道投放量,并成立专班进行管控。当前开门红尚未启动,白酒需求较淡,叠加此前渠道政策落地,普五价盘近期出现波动,24Q4公司经营以稳为主。第28届1218共商共建共享大会召开在即,关注公司量价策略及渠道管控思路。

   多元打法,奋进可持续发展。展望2025年,白酒行业预计仍将处于调整阶段,我们预计公司将以可持续增长为导向,主动适应外部环境。从长期发展来看,公司未来将在产品多元化、年轻化、国际化等方面持续发力,不断创造新的增长极。

   风险提示:普五批价出现较大调整、白酒需求持续低于预期、行业竞争加剧等。