索辰科技(688507):收购补齐特种电磁仿真能力,国产CAE持续整合

收购麦思捷55％股权。据公司公告,索辰科技全资子公司索辰数字科技有限公司拟以自有资金8800万元收购宁波麦思捷55％股权,收购对应估值动态市盈率(PE)约为11.5倍,交易完成后将其作为控股子公司纳入合并报表范围。

   麦思捷主要深耕电磁及大气波导研究。据公告,麦思捷主要面向特种领域的海洋、船舶,核心负责人朱强华曾任海军工程大学电子信息战研究所所长教授,麦思捷目前产品主要包括:1)雷达的大气波导预测(对电磁波在对流层超折射传播进行预测,是雷达在攻防作战中的关键技术);2)雷电精准预警和定位(用于国家电网的维护及预警)。

   麦思捷展现经营高质量。据公告,被收购标的麦思捷2023年实现收入4067万元,实现净利润743万元,净利率达18％。在后续业绩考核阶段,24-26年净利润目标分别为1040/1504/1621万元,展现经营成长性及高质量。

   与索辰现有CAE实现优势整合。麦思捷核心技术包括电磁在复杂大气中的仿真和预测,可与索辰目前已有CAE进行整合,提升其仿真平台完整度,并通过大量实践数据步提升CAE的工程化能力;此外麦思捷的场景可与索辰物理仿真AI融合,推出实时数字孪生系统用于航空、船舶等核心特种领域。

   被收购方后续增持索辰科技彰显长期信心。据公告协议,第二期(即完成登记变更)转让款到账3个月内,股权转让方需增持索辰科技股票共计不低于2000万元。后续三期转让款分年度制定净利润考核指标,彰显公司长期发展信心。

   CAE行业整合者持续验证。公司资金、资源具备优势,24Q3货币现金近20亿元,此前科研项目合作单位级别高,参考海外工业软件巨头成长史,并购是发展的重要途径,公司有望复制并购路径,持续催化业绩成长。

   维持"买入"评级。维持此前盈利预测,我们预计公司24-26年分别实现营业收入4.3、6.0、8.5亿元;实现归母净利润0.7、0.8、1.2亿元。基于CAE行业国产替代趋势,以及公司机器人、民用市场的拓展,维持"买入"评级。

   风险提示:产生商誉减值风险;业务整合和协同效应不及预期的风险;民营客户拓展不及预期的风险。