华利集团(300979):关注核心品牌增量

未来几年公司仍会保持积极的产能扩张今年公司已经有3个成品鞋工厂和1个鞋材工厂投产,未来3-5年公司将在印尼及越南新建数个工厂并尽快投产。公司的产能除通过新建工厂、设备更新提升产能外,还可以通过员工人数和加班时间的控制保持一定的弹性,每年具体的产能的配置将根据当年订单情况进行调整。

   公司目前是行业内比较优质的制造商,行业口碑很好,吸引客户跟公司合作。公司一直都在积极拓展新客户,今年也有新客户开始量产出货。今年不少品牌的销售增速非常不错,叠加去年大力去库存后的订单需求,运动鞋制造商的订单都不错,公司各部门会通力合作,保障客户订单准时交付。

   乐观展望后续供需格局运动鞋属于生活必需品及易耗品,并且消费者追求舒适、健康、运动的生活方式没有发生变化,运动鞋市场仍有稳健的扩张空间。从公司各客户披露的业绩指引来看,大多数客户的业绩保持增长。同时,品牌也希望与优质的制造商合作。然而,由于运动鞋的开发周期长、需要比较长时间的经验技术的积累和沉淀,并且量产管理的难度也比较大,目前的行业格局相对稳定,难以有很大规模的新进入者。

   公司不会盲目的扩张产能,产能成长计划会根据目前老客户的成长规划、新引进客户的合作进程等进行规划。公司与品牌方会召开产能规划会议,对中长期的产能需求进行讨论、规划,以便公司提前做好产能准备。

   重视股东投资回报2021年进行两次分红,现金分红合计占全年净利润比例约89％;2022年年度现金分红占净利润比例43％;2023年年度现金分红占净利润比例约44％。公司利润分配政策,会兼顾股东利益和公司发展的需要,未来几年还是资金开支的高峰期,但是随着公司规模的扩大,公司预计资本开支占净利润的比例会逐渐减少,在满足资本开支、合理日常运营资金外,公司会尽可能多分红。

   维持盈利预测,维持"买入"评级我们预计公司24-26年公司归母净利润分别为38.9亿元、44.3亿元以及49.5亿元,EPS分别为3.3元、3.8元以及4.2元,PE分别为23X、20X、18X。

   风险提示:市场经营风险,接单不及预期,核心高管流失。