景嘉微(300474):GPU布局加速完善,JM11阶段性成果丰硕-重大事项点评

事项:

   2024年12月3日,景嘉微发布《关于公司新款图形处理芯片研发进展情况的公告》,公告称新款图形处理芯片(公司命名为"JM11系列")已完成流片、封装阶段工作。

   评论:

   JM11系列图形处理芯片已完成初步测试,阶段性成果丰硕。当前,公司JM11系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,初步测试未发现异常。从测试结果来看,JM11兼容性良好,支持国内外主流CPU,兼容Linux、Windows等国内外主流操作系统,支持虚拟化,满足图形工作站、云桌面、云游戏等应用领域。公司将继续推进驱动程序完善与调优,推进芯片功能、性能的全面测试。

   GPU领域具备自主核心技术优势,新产品推出有望进一步加强市场竞争力。公司是国内首家成功研制国产GPU芯片并实现大规模工程应用的企业,掌握了包括芯片底层逻辑/物理设计、超大规模电路集成验证、模拟接口设计、GPU驱动程序设计等关键技术,在GPU体系结构、图形绘制高效处理算法、高速浮点运算器设计、可复用模块设计、快速大容量存储器接口设计、低功耗设计等方面有深厚的技术积累,先后研制成功JM5系列、JM7系列、JM9系列等具有自主知识产权的高性能GPU芯片。基于此,新一代JM11系列图形处理芯片的推出将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。

   定增项目落地,加快布局图显和智算两大领域新产品。10月25日,公司公告称向特定对象发行A股股票,实际募集资金净额38.27亿元,主要投向高性能通用GPU芯片研发及产业化项目和通用GPU先进架构研发中心建设项目。近年来,GPU产品已突破图形处理这一传统应用范畴,形成图形处理和高性能计算两个主要应用方向。公司坚定不移地投入GPU研发,全力推进由"专用"到"专用+通用"的发展战略,瞄准GPU在人工智能领域的应用方向,持续开展高性能GPU、模块及整机等产品的研发,不断夯实研发实力,丰富产品类型,加强外部技术合作,完善产品布局,联合行业上下游共同推进国产GPU应用生态建设。

   投资建议:受新品推出节奏及下游采购需求影响,公司24年前三季度业绩短期承压。但此次JM11系列图形处理芯片取得阶段性成果,有望推动营收利润高速增长。结合公司最新业绩情况及产品研发进度,我们调整对公司的盈利预测,预计公司24-26年公司营业收入分别为10.62/16.00/20.81亿元(24-25年前值为12.37/19.86亿元),对应增速为48.9％/50.7％/30.1％;对应EPS分别为0.17/0.51/0.70元。估值方面,考虑到公司目前处于新产品商业化推进的快速扩张期,采用PS进行估值。选取国内AI芯片龙头厂商寒武纪、CPU龙头厂商龙芯中科作为可比公司,我们给予25年40xPS,对应市值640亿,对应目标价122.44元,维持"强推"评级。

   风险提示:新产品市场推广不及预期、新产品存在技术风险。