大连电瓷(002606):瓷绝缘子龙头,受益特高压建设趋势-深度研究

百年制瓷经验,特高压历史业绩丰厚,国内外订单共同支撑业绩反弹。公司创始于1915年,目前以生产线路瓷绝缘子为核心主业。在特高压领域积累深厚,先后供货国内第一条特高压交流/直流线路。公司2023年订单充沛,支撑2024年业绩高速增长;2024年以来,公司在国网稳健中标,海外表现强劲,2024H1合计签订订单4.4亿元,截至Q3,国内外订单总量均创历史新高。

   份额领先,受益特高压建设。2024年国网追加全年投资至6000亿,主要投向特高压、数字化配网领域,"十四五"期间,国网规划"24交14直"特高压路线,目前稳健推进,此外新发布14条特高压储备路线,有望在2025、2026年开工建设。公司在国网特高压瓷绝缘子领域,历史市占率维持在50％左右,有望充分享受特高压建设高峰带来的业绩机遇。

   江西工厂产能陆续释放,效益凸显。大连工厂具备5万吨特高压瓷绝缘子产能,江西工厂一期自2023年5月试生产以来,调试磨合顺利,2024年上半年实现盈亏平衡,预计2024年底贡献3.5万吨产能,特高压产线资质积极认证中。

   【投资建议】

   公司订单充沛,产能释放支撑业绩,我们预计公司2024-2026年实现营收14.24/16.81/19.27亿元,同增69.67％/17.99％/14.68％;归母净利润2.10/2.53/3.10亿元,同增300.38％/20.83％/22.50％;对应EPS分别0.48/0.58/0.71元,现价对应PE20.68/17.11/13.97倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   电网投资力度不及预期;特高压建设不及预期;贸易风险等