芭薇股份(837023):护肤化妆ODM龙头专业检测为利基,合作众多知名品牌-北交所首次覆盖报告

公司:护肤品ODM领域细分龙头企业,积极引入5G智能应用及智能化设备芭薇股份成立于2006年,近二十年来从研发技术、智能制造、产品质量认证等多维度提升化妆品代工实力,已经形成领先的研发能力、卓越的检测实力、先进的智能化制造模式,成为国内化妆品品牌客户服务龙头企业,公司主营产品种类丰富,涵盖护肤、面膜、洗护、彩妆等多个类别。凭借优质强大的研发实力和快速稳定的生产交付能力,公司业绩稳步增长,2018-2023年营收、归母净利润复合增长率分别为15.24％、14.07％。我们预计公司2024年-2026年的归母净利润为0.45/0.61/0.79亿元,EPS为0.53/0.71/0.93元/股,对应当前股价的PE分别为36.1/26.7/20.6倍,看好公司护肤品ODM领域细分龙头地位,检测能力优势专业绩增长潜力,首次覆盖给予"增持"评级。

   行业:化妆品监管政策趋严,生产呈代工化趋势,行业规模有望623亿化妆品品牌商弱化研发、生产及检测环节的投入,同时行业监管力度持续加强,所以目前化妆品品牌商对具备新品研发、规模化生产、功效检测等系统服务能力的制造商存在更高偏好及一定依赖性。随着新兴化妆品牌的涌现,及美妆个护产品下游需求的增长,化妆品代工行业市场规模将不断扩大。根据灼识咨询预测数据,2022-2025年我国化妆品代工行业规模有望从434.1亿元增长至622.9亿元,实现12.79％的年均复合增长率,行业发展空间广阔。

   亮点:134项专利、13230款产品备案和检测能力构建护城河,合作众多品牌公司重视创新研发能力,7项核心技术具有行业先进性,117项发明专利与13230款产品备案数量领先同业公司。信息化、工业化的深度融合使公司在智能化生产领域具有优势,同时专业检测业务资质为研发生产各环节赋能,为产品质量提供强有力的保障。累计为1000多个化妆品品牌提供产品及服务,与联合利华、仁和匠心、HBN、SKINTIFIC、丸美、凌博士、纽西之谜、谷雨、红之等国内外知名化妆品品牌商建立了稳定的合作关系。

   风险提示:行业竞争加剧风险、爆品营销经营稳定风险、原材料价格波动风险。