羚锐制药(600285):在手资金充裕,有意并购切入新领域-事件点评

事件:12月4日,公司发布《关于签订股权收购意向协议的公告》,拟使用自有资金收购银谷制药有限责任公司100％股权,本次签订的意向书为各方合作意愿的初步意向性约定,标的公司综合估值暂定不超过人民币78212万元。

   有意向并购银谷制药,切入化药创新药领域。银谷制药成立于2007年,是集创新药物研究、原料药合成、制剂生产和产品销售于一体的创新型医药公司,总部位于中关村国家自主创新示范区。业绩方面,银谷制药2023年实现营收2.15亿元(yoy+21.16％),实现净利润0.14亿元(yoy+1141.89％),经营性净现金流为0.25亿元(yoy+1083.65％);生产方面,银谷制药拥有喷鼻剂、气雾剂、小容量注射剂、片剂、胶囊、颗粒剂等多剂型生产线;渠道方面,银谷制药以疗效明确、适应症人群广泛的产品优势,实现了对全国30个省(自治区、直辖市)的省会及重点城市的高等级医疗终端以及二级以下城市、县乡医疗机构及社区基层卫生机构的广泛覆盖,产品覆盖医疗机构终端总数超过2000家、零售终端门店超过2万家。根据财联社报告,摩熵医药数据显示,目前银谷制药第一大单品为鲑降钙素鼻喷雾剂,销售占比约占公司总营收的七成,另外三个品种销售额也均超过千万元。其中,公司1类新药苯环喹溴铵鼻喷雾剂上市后增速较快,摩熵医药全国医院(全终端)数据显示,2023年销售额为4653.46万元(yoy+181.14％)。 公司账面资金充裕,有力支持外延并购。截至2024年中报期末,公司拥有大额存单10.60亿元,定期存款1.93亿元,货币资金7.27亿元,交易性金融资产0.51亿元,合计20.31 亿元,在手资金充裕。公司过去资本开支较少,资金使用相对谨慎,坚持以中药贴膏为主业,二线品种涵盖骨科、心脑血管、儿科、皮肤科、呼吸科和麻醉科,公司近年来也在积极布局化药贴剂,启动吲哚美辛贴片等产品上市,此次并购是公司在主业稳定增长的基础上积极探索战略新兴产业,有利于增厚公司化药研发实力,拓展新增量。

   投资建议:羚锐制药是国内中药贴膏剂龙头,品牌价值沉淀,具备多层次、宽领域产品线。未来将持续受益国内老龄化深入带来的骨科用药市场扩容,公司营销整合发力,聚焦核心品种,看好产品结构提升和费用优化下利润弹性释放。公司业绩持续性和确定性较强,预计公司2024-2026年实现营收36.72/41.53/46.6亿元,分别同比增长11％/13％/12％;实现归母净利润6.93/8.37/9.9亿元,分别同比增长22％/21％/18％;对应PE估值分别为18.6/15.4/13X,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;政策风险;行业竞争加剧;成本波动风险;产品推广不及预期;研发风险;收购不及预期风险。