蓝晓科技(300487):吸附分离赛道龙头,盐湖提锂和生命科学为成长主线-深度报告

蓝晓科技是吸附分离材料平台型企业。公司的吸附分离材料种类齐全,具有30多个系列100多个品种,产品品系涵盖离子交换树脂、吸附树脂、螯合树脂、均粒树脂、固相合成载体、色谱填料、层析介质等,服务市场横跨中国、美洲、欧洲、东南亚等区域。公司目前拥有吸附材料柔性产能合计达50000吨,在生科领域已建成固相载体120t和吸附分离材料70000L,助力公司打开广阔的下游应用市场。目前公司产品已广泛应用于食品、制药、植物提取、离子膜烧碱、环保、化工催化、湿法冶金、水处理等领域,多元化的下游业务布局降低了公司对于单一行业的依赖程度,有效提升了公司的盈利能力和抗风险能力。

   公司吸附法盐湖提锂成本优势凸显,持续开拓多种金属提取领域。锂、镍等金属资源需求快速增长,公司是盐湖卤水直接提锂技术领导者,目前已完成盐湖提锂千吨级以上项目共12个,合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6万吨,另有中试项目累计约120个,具备持续形成订单的潜力巨大。锂价下行背景下,公司盐湖提锂技术综合成本低,技术产业化成熟度高,市场份额有望持续提升。公司在阿根廷建立南美研发中心,为大量"锂三角"区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务,海外项目开发和落地能力出众。另一方面,公司积极横向开拓其他金属提取业务,在半导体产业带动金属镓需求稳步增长背景下,公司作为国内树脂法提镓生产工艺升级的推动者,树脂法提镓领域市占率维持在70％以上,市场地位稳固。公司同时积极向铀、钴、钪、铼等多种金属提取领域发力。

   生物医药市场蓬勃发展,公司是层析介质、固相合成载体等配套耗材国产替代的领军代表。生物药是制药行业近年来发展最快的子行业之一,根据IQVIA数据,2023年全球生物药市场规模约为5030亿美元,预计到2028年将增长至8920亿美元,预计五年内将以9.5％-12.5％的年复合增长率增长77％;而且,从全球药物市场占比的角度来看,2028年全球生物药市场份额将提升至39％。未来,全球生物药将持续保持快速发展的态势,这将拉动上游纯化材料需求的快速增长。公司是多肽固相合成载体核心供应商,受益于以减肥药为代表的多肽类药物市场快速扩容,多肽类药物全球市场规模不断扩张,中国市场增速领先。层析介质是层析分离纯化核心材料,公司在生物大分子纯化的多个方向上实现了从0到1的国产突破,国产替代潜力足。CPC提取专用树脂和7-ACA酶法工艺打破国外垄断局面。全球CBD合法进程加速,公司高通量工业制备色谱系统有望实现海外突破。

   投资建议:公司是国内领先的吸附分离材料企业,随着盐湖提锂订单持续释放,生物医药领域快速增长,公司未来成长动能充足。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为26.00、32.19和40.13亿元,归母净利润分别为8.20、10.56和13.62亿元,对应EPS分别为1.62元、2.08、2.68元,现价(2024年12月4日)对应PE分别为34倍、26倍、20倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:锂价大幅波动、减肥药市场扩容不及预期、原材料价格大幅波动等风险