欧陆通(300870):国产AI服务器电源龙头,充分受益国产化产业浪潮-跟踪报告

开关电源优质企业,紧抓行业机遇多维度布局业务。公司是我国优质的开关电源企业,2024年前三季度实现营收26.64亿元,同比增长28.95％;实现归母净利润1.57亿元,同比增长264.94％;实现归母扣非净利润1.42亿元,同比增长133.94％。公司2024H1电源适配器和服务器电源业务营收占比分别为48％和31％,产品结构向高毛利产品演进。公司产品通过多国多项认证。

   高功率数据中心电源产品营收增长亮眼,终端客户包括国内头部互联网企业和头部服务器厂商,积极把握AI浪潮下产业发展机遇。24H1公司数据中心电源业务营收4.95亿元,同比增长77.16％,其中,高功率数据中心电源业务营收2.09亿元,同比增长464.12％,占数据中心电源业务整体收入的比例为42.21％。该业务24H1毛利率为26.24％,同比增长6.50pct,主要系高功率服务器电源产品出货占比提升,高端产品出货的持续增长成为公司发展的强劲来源。公司客户包括浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内头部客户,终端客户包括国内头部互联网企业,持续受益于AI浪潮下服务器的旺盛需求。产能方面,公司可转债募投项目中规划投入2.59亿元建设数据中心电源生产线,该募投项目预计在第四年达产,达产后预估测算数据中心电源收入为9.7亿元。

   全瓦数布局电源适配器,满足精细化客户需求。公司全面覆盖3瓦-400瓦电源适配器产品。随着公司产品结构中中高端产品的占比逐渐增加,GaN等高附加价值原材料的应用,叠加产品线不断拓宽,电源适配器业务有望实现量价齐升,营收进一步增长。

   股权激励计划彰显管理层信心。公司发布股权激励计划并设置考核目标。公司以2021-2023的三年平均值为基数,2024年考核目标为营收增长率触发值和目标值为分别为28％和35％(34.75-36.65亿元),净利润增长率触发值和目标值分别为48％和60％(1.96-2.12亿元),2025年考核目标为营收增长率触发值和目标值分别为52％和65％(41.27-44.80亿元),净利润增长率触发值和目标值分别为104％和130％(2.70-3.04亿元),充分彰显对未来发展的信心。

   盈利预测、估值与评级:公司深耕电源领域,服务器电源领域凭借深度绑定头部服务器厂商,终端客户包括互联网头部客户等,我们看好AI浪潮下高功率服务器电源产能释放对公司营收利润增长的拉动。我们维持预测公司24-26年归母净利润为2.22/2.94/3.92亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争较为激烈的风险;原材料价格波动风险;客户较为集中的风险。