TCL中环(002129):控股Maxeon抢占BC专利制高点,全球化战略稳步推进

#核心观点：

   1、降本提效路径清晰，BC有望引领新一轮技术升级。BC作为N型电池技术升级新方向，提效方面包括POLY减薄、激光烧结引入、低氧硅片、硼扩散控制、满屏技术等，使得BC组件较Topcon组件提高30W。降本方面包括0BB、设备规模化均具备降本空间。BC生态圈成立加速降本提效与规模化优势，BC工艺壁垒的非设备化有望推动BC产业链红利期延长。

   2、控股Maxeon布局BC新技术与全球化战略助力公司穿越光伏周期。公司拟出资不超1.975亿美元参与Maxeon重组并实现控股并购，持股比例由22.39%提升到至少50.1%。Maxeon具备两大核心竞争力：①拥有IBC电池-组件专利、Topcon电池工艺等多项专利；②具有全球范围较强的品牌与渠道优势。公司与沙特公共投资基金（PIF）全资子公司、VI达成合作，共同在沙特建设20GW硅片项目。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2024-2026年归母净利润分别为-68.9/16.4/29.1亿元，给予公司2025年30xPE，对应合理价值12.15元/股，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新能源装机不及预期；盈利能力修复不及预期；海外贸易政策变化风险。

  

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