金域医学(603882):经营业绩有望改善,数智化转型成效初显-深度研究

公司简介:公司主要从事医学检验业务,是国内营收规模最大、检验实验室数量最多、覆盖市场网络最广、检验项目及技术平台齐全的第三方医学检验龙头。2019-2023年,公司营收、利润复合增速分别为13.54％、22.51％。2024Q1-Q3,由于常规检验需求增长不及预期、信用减值损失计提等,公司业绩增长短期承压。

   行业概况:独立医学实验室(ICL)的检验服务具有技术优势、成本优势、效率优势、标准化优势,有望助力医疗降本增效。2023年,我国ICL行业的渗透率仅为个位数,远低于日本的60％、德国的44％以及美国的35％。长期来看,DRG支付改革、医疗服务价格调整、体外诊断试剂集采将推动医院检验科转变为成本控制中心,医院有望加大医检外包的力度,ICL行业渗透率有望提升。受益于精准医疗理念深入、检验技术进步等,国内ICL市场规模保持较快增长。当前,医保控费及医疗反腐呈现常态化趋势,对ICL企业的成本控制、销售合规能力提出更高要求,规模优势明显、成本控制能力强、销售合规程度高、运营管理能力强的头部ICL企业有望占据更高的市场份额。

   公司看点:(1)受益于中央政府对解决拖欠企业账款问题的高度重视、医疗机构资金压力缓解以及经济刺激政策持续发力等,公司应收账款回款有望改善。(2)公司创新产品持续发力,三级医院、高端技术平台项目收入占比持续提高,业务发展质量不断提升。(3)伴随着行业政策趋于稳定、经济刺激政策持续发力、公司盈利水平企稳等,公司2025年经营业绩有望改善。(4)公司数智化转型成效初显,发布行业首个医检大模型,四款数据产品上架广州数据交易中心。

   盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润2.04/7.24/9.31亿元,EPS分别为0.44/1.56/2.01元,当前股价对应的PE分别为77.82/21.96/17.08倍,给予公司2025年20-25倍PE,对应的合理目标价为31.20-39.00元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示:行业政策变动风险,检验样本控制风险,医学检验及病理诊断服务执业风险,行业竞争加剧风险,应收账款减值风险等。