盛达资源(000603):风起青萍,好事发生

公司是贵金属龙头,2023年业绩短暂不及预期,2024年显著改善。主营业务方面,公司主要从事有色金属矿的采选和销售,原生矿山的主要产品包括银锭(国标1#、2#)、黄金、含银铅精粉以及含银锌精粉。公司拥有银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、德运矿业、鸿林矿业7家下属矿业子公司,白银资源储量近万吨,采选能力约200万吨,处于行业领先地位。利润上,2023公司实现归母净利润1.48亿元,同比增长约-59.41％;2024年1-3季度公司实现归母净利润1.99亿元,同比增速48.73％。

   金银价格持续看涨。基于我们对黄金的测算,截至2024年第二季度,黄金的内在价值应当为2787.3美元/盎司,截至2024年11月13日,伦敦金实际价格为2,572.20美元/盎司。我们认为黄金未因10月特朗普胜率提升而下跌的原因主要是美元M2前期环比增速持续走高,或者说内在价值的拉动所致。大选后特朗普当选落实,美元指数斜率提升可能是近期金价下行的推动之一,但更多应当是对金价抵达内在价值后的获利了结。未来降息周期内,实际利率或有下行趋势,为金价带来提振。白银相对黄金更有弹性。

   金山矿业采矿工程技术改造完成,矿山股权提升。金山方面,金山矿业深部基建工程主箕斗斜井设计的提升采矿能力为60万吨/年,本次基建工程完成后,在改善通风、排水等系统的同时,可充分保障矿山年生产能力提升至采矿许可证核准的生产规模48万吨/年,盈利能力将得到进一步提升。同时公司拟收购金山矿业剩余33％股权,将在股东大会审议通过后尽快付款及启动工商变更程序。此外公司拟向周清龙、马玲、陈霖、陈文林、郭福安、舒桂先、易贻辉共7名交易对方发行股份购买鸿林矿业剩余47％股权。伴随金山技改完成、主要矿山股权提升,公司业绩预计得以提升,公司发展逐步向好。

   投资建议。伴随公司矿山技改完成、贵金属价格上行,预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.6、5.8、7.4亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:白银价格大幅波动、公司项目推进不及预期、环保政策趋严。