宇通重工(600817):有望受益于环卫电动化和化债政策-更新报告

宇通重工是国内环卫电动化龙头,1-10月宇通新能源环卫车销量同比+49％,在全国市场占有率达到20.3％,全国公共领域车辆全面电动化政策催化下,新能源环卫车业务有望驱动公司营收增长。环卫服务和装备业务以财政付费模式为主,有望受益于化债政策带来的现金流改善,看好其报表修复和业绩成长前景。维持"增持"评级。

   1-10月宇通新能源环卫车销量同增49％,渗透率提升25pct据上险数据,1-10月全国环卫车辆上险5.87万台,同比-10％,主要系燃油车销量下滑所致;新能源环卫车辆销量6919台,同比+41％,渗透率11.8％,同比提升4.3个百分点。宇通重工环卫车辆上险2084台,同比-6％,新能源环卫车辆销量1417台,同比+49％,市占率20.3％,同比提升1.4个百分点,渗透率68％,同比提升25个百分点。公司新能源装备销量高增,有望驱动收入增长。

   聚焦主业,出售餐厨资产据宇通重工11月29日公告,公司出售郑州绿源餐厨公司51％股权给山高十方(山高环能全资子公司),交易对价6992.64万元。截至2024年10月31日绿源餐厨净资产5528.46万元,对应PB2.5倍;2024年1-10月绿源餐厨营收/净利润为4917.20/979.66万元。我们认为,公司出售餐厨垃圾处理项目,有利于聚焦主业、整合公司资源、优化资产结构。

   2025年目标PE26.8倍,目标价13.94元维持盈利预测,我们预计2024-2026年归母净利润为2.39/2.77/3.25亿元。

   可比公司2025年Wind一致预期PE均值为18.5倍(前值16.7倍),考虑公司新能源环卫车销量高增,有望持续受益于环卫车电动化和智能化趋势,给予公司2025年26.8倍PE(前值24.2倍),对应目标价13.94元(前值12.58元)。

   风险提示:资产减值和信用减值超出预期、环卫装备销售不及预期、环卫市场化进程不及预期。