巨星科技(002444):下游订单增长超预期,公司产能持续优化

2024年业绩预告略超我们预期公司发布2024年度业绩预告:公司预计2024年归母净利润为22.8-25.3亿元,同比增长35.0％-50.0％,其中24Q4归母净利润为3.49-6.02亿元,同比增长88.5％-增长225.6％,中枢为增长157.1％。公司预计2024年扣非净利润为22.9-25.5亿元,同比增长35.0％-50.0％,其中24Q4扣非净利润为3.6-6.1亿元,同比增长138.1％-增长307.2％。2024年业绩预告略超我们预期,主要由于下游订单超预期。

   得益于去库结束,以及新品类扩展,全年收入同比增速超35％。北美工具消费复苏,公司主要客户结束去库进程,公司订单逐步和终端销售情况匹配。根据公司公告,公司依靠自身竞争力研发了大量新的产品品类,随着公司东南亚产能不断释放,预计全年营业收入同比增幅超过35％。

   美国制造业成本上涨,导致商誉减值。根据公司公告,美国子公司ArrowFastener、Prime-LineProducts由于美国服务业和制造业成本大幅上升,导致其盈利能力同比大幅下降,将计提商誉减值准备超1亿元。

   关注要点北美终端需求逐步复苏,北美五金工具去库存结束,部分产品开启补库进程。根据美国经济分析局,2024年10月美国工具、五金及用品消费额(实际,折年数)为427.8亿美元,同比+6.9％,上月同比+7.5％,自2024年2月终端数据转正以来,连续9个月终端需求转正。渠道去库存告一段落,部分产品例如箱柜开启补库进程。根据美国商务部数据,2024年10月建筑材料、园林设备和物料店零售库存销售比1.90,环比回落明显。

   公司内生外延,产能布局逐步优化。关税带来全球供应链重组,公司产能布局优越,我们看好未来市占率持续提升。公司产品以手工具为主,公司持续收购,近年来发力电动工具,获得商超渠道稳定订单。根据我们预计,公司北美收入约65％来自东南亚制造,为应对关税问题,公司将在东南亚持续布局产能,我们预计2025年年底实现东南亚对美的产能完全销售。

   盈利预测与估值基于客户下单超预期,我们提升公司2024/2025年EPS预测5.0％/8.0％至2.01/2.39元,当前股价对应24-25年估值14.3/12.0倍。维持公司目标价38.22元,对应33％上行空间,股价对应24-25年估值19、16倍。维持公司跑赢行业评级不变。

   风险公司新品拓展不及预期,美国降息不及预期。