圣湘生物(688289):分子诊断行业领先者,专注稳健行稳致远

投资亮点首次覆盖圣湘生物(688289)给予跑赢行业评级,目标价25.90元,基于P/E估值法,对应2025年市盈率43.3倍,公司是国内分子诊断龙头企业之一。

   理由如下:分子诊断在传感染疾病诊断应用中具备优势。根据KalormaInformation,2023年全球分子诊断应用方向中脓毒/呼吸道/肝炎占比分别为25％/23％/20％。其中,1)呼吸道:我们认为分子方法学具有精确快速优势,正处于快速发展阶段;2)肝炎:根据PolarisObservatory数据,2023年我国HBV累计诊断率/治疗率64％/27％,相较于WHO提出的2030年目标(诊断率/治疗率90％/80％)仍有一定差距;3)HPV:我们认为集采有望实现以量换价,筛查市场则有望带来增量空间。

   分子诊断国内领先企业,呼吸道领域产品全面布局。公司2008年成立以来深耕分子诊断,进行磁珠法/一步法等诊断技术全面布局,形成试剂+仪器+服务整体解决方案,17-23年收入从2.3亿元增至10.1亿元(对应CAGR～28％),同期试剂占比从57％提升至88％,带动公司净利率提升至36％。公司在肝炎防控市占率排名前列,HPV亦在安徽牵头省际联盟集采中A组报量居前。呼吸道检测方面,我们认为公司六联检具备靶标选择优势,2023年呼吸道收入超4亿元(YoY+680％,1H24收入与2023全年持平),呈现快速增长态势。

   体外诊断全产业链布局,打造国际化平台企业。根据公司公告,公司开启二次创业新征程,外延投资加速打造IVD平台企业:免疫诊断方面投资电发光平台安赛诊断;基因测序方面投资真迈生物并达成合作,旗下圣维尔检测平台提供包含tNGS/mGNS的整体解决方案;POCT方面投资药敏快检FirstLight和分子POCT公司QuantuMDx,与Sepset合作发力脓毒症快速诊断,我们认为有望进一步完善分子诊断赛道布局。

   我们与市场的最大不同?我们复盘了全球分子诊断POCT龙头赛沛的成长路径,更加看好公司在打造呼吸道明星产品后的长期增长潜力。

   潜在催化剂:呼吸道产品放量超预期;利润改善超预期。

   盈利预测与估值我们预计公司24-25年扣非净利润分别为2.07亿元和3.13亿元,CAGR为109％。首次覆盖圣湘生物,给予跑赢行业评级和目标价25.9元,对应43.3倍2025年市盈率,目前公司交易于37.1倍2025年市盈率,隐含17％上行空间。

   风险核心产品放量不及预期;行业竞争加剧;海外业务拓展不及预期。