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湖北宜化(000422):公司拟以现金收购优质资产,有望巩固主业优势-公司简评报告

首创证券   2024-12-27发布
事件:公司拟以支付现金方式,受让宜化集团持有的宜昌新发投100%股权。本次交易完成后,公司持有宜昌新发投100%股权,宜昌新发投成为上市公司全资子公司,上市公司持有新疆宜化股权比例将由35.597%上升至75.00%。

   收购优质资产,巩固公司主业发展。本次交易前,公司主营产品包括尿素156万吨/年、PVC84万吨/年、磷酸二铵126万吨/年等。新疆宜化主要产能包括尿素60万吨/年,聚氯乙烯30万吨/年,电石60万吨/年,三聚氰胺8万吨/年,下属新疆宜化矿业具有原煤产能为3000万吨/年。本次交易后,公司尿素、PVC等产品产能明显提升,实现了产业链的补强,规模优势、成本优势也将更为明显。此前公司在新疆地区就已有布局,子公司新疆天运主要从事尿素生产,新疆驰源主要从事车用尿素生产,本次交易也将加强公司新疆地区各子公司的协同合作,提升公司在新疆地区的整体竞争力。

   新疆宜化经营稳健,煤炭业务占比较高。新疆宜化经营情况良好,2024年1-7月新疆宜化实现营业收入49.37亿元,实现净利润7.41亿元,期间公司主营产品煤炭、尿素、PVC以及烧碱的产/销量分别为1847.85万吨/1667.05万吨、33.64万吨/25.90万吨、19.16万吨/19.09万吨、12.45万吨/12.13万吨;期间销售均价分别为146.43元/吨、1910.94元/吨、4917.70元/吨、2544.22元/吨。子公司宜化矿业营收占比较高,新疆宜化持有其53.925%股权。宜化矿业拥有的五彩湾矿区一号露天煤矿年产能达到3000万吨/年,单矿产能位居国内前列。根据经营数据显示,公司煤炭少数自用,多数外售给大型发电企业,且各家营收占比相对均衡,需求稳定。

   投资建议:考虑目前交易仍在进行中,出于谨慎,我们仍以股权收购前来预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.34/11.55/13.93亿元,EPS分别为0.95/1.07/1.29元,对应PE分别为14/12/10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:煤炭价格下跌,化肥产销不及预期。

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