海光信息(688041):国产算力芯片领军者,受益"信创+AI算力"需求新动能

前3季度营收同比+55.6％,扣非净利润同比+76.9％,业绩表现亮眼。

   24年前3季度营收61.37亿元,同比+55.6％,归母净利润15.26亿元,同比+69.2％,扣非净利润14.75亿元,同比+76.9％。

   24Q3单季度营收23.74亿元,环比+9.3％,归母净利润6.72亿元,环比+19.0％,扣非净利润6.57亿元,环比+20.4％;毛利率69.13％,环比+5.30pct,净利率37.12％,环比-1.19pct,扣非净利率27.69％,环比+2.55pct,Q3季度扣非净利率环比提升主要系Q3毛利率环比+5.30pct所致。

   受益信创+AI双重需求驱动,H2海光CPU和DCU业务有望持续放量增长。

   1)第一大业务为高端处理器(包括海光CPU和海光DCU),24H1营收37.60亿元,占总营收99.9％,毛利率63.43％。考虑到公司产品竞争力市场领先且Q3市场需求不断增加,随着信创进一步演进和AI算力需求进一步扩张,H2海光CPU和DCU业务有望在信创+AI双重加持下持续放量。2)第二大业务为技术服务,24H1营收0.03亿元,占总营收0.1％,毛利率57.55％。

   DCU深算系列产品进展顺利,高端处理器产品已与浪潮、联想等品牌合作。

   公司高端处理器产品已获得国内众多行业客户广泛认可,已与浪潮、联想、新华三、同方等知名服务器品牌建立合作关系。1)DCU方面:海光DCU兼容"类CUDA"环境,能够支持全精度模型训练,实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言等大模型全面适配,性能达到国内领先水平。公司深算二号产品已实现商业销售,深算三号研发进展顺利,同时公司与头部互联网厂商推出了联合方案,打造全国产软硬件一体全栈AI基础设施,有望持续受益AI算力需求增长。2)CPU方面:据IDC数据,24H1中国服务器CPU国产化率约为20％。海光CPU兼容国际主流x86处理器架构和技术路线,具有优异的系统架构、高可靠性和高安全性、丰富的软硬件生态等优势,有望持续受益国产芯片自主可控进程。

   国产算力芯片领军者,首次覆盖,给予"增持"评级。

   公司作为国产算力芯片领军者,在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位,随着"信创＋算力"国产化渗透率持续提升,未来成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为19.91/28.60/38.50亿元,对应24/25/26年PE为181/126/94倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:研发不及预期;客户集中度较高风险;供应商集中度较高且部分供应商替代困难风险;知识产权风险等。