江淮汽车(600418):造车底蕴深厚,携手华为进军超高端-深度报告

与华为签署《智能新能源车合作协议》,开启智选模式,共创高端品牌尊界。2019年12月,双方签署初步合作协议,计划在智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面进行深入合作。2023年12月,江淮汽车与华为终端有限公司签署《智能新能源车合作协议》,成为华为第四家智选模式的车企。2024年3月,环评资料显示江淮将打造年产20万辆的超级工厂,开发华为智能技术赋能的X6平台,覆盖车型级别为B级至D+级,可适配大型轿车、SUV、MPV等各类车型平台开发。同年11月,华为和江淮汽车合作的高端超豪华品牌"尊界"首次亮相。

   华为第四界尊界定位豪华车型,或有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期。尊界S800定位豪华D级轿车。车长5.48米、车宽2米、车高1.54米、轴距3.37米,L3级自动驾驶硬件设计架构,将搭载华为乾崑ADS3.0。预售价为100万至150万元。48小时内预订量达2108台。尊界S800基于X6平台打造,X6平台可适配大型轿车、SUV、MPV等多种车型,未来有望为江淮汽车打开高端智能化产品周期,实现销量快速增长。

   代工蔚来积累高端造车实力,为华为合作高端车型打下坚实基础。公司2017年与蔚来合作,联合打造世界级智造工厂,成立"江来",采用"互联网+智造"模式,拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线,焊装整体自动化率高达97.5％,已达到世界一流水平。

   乘用车+商用车双轮驱动,江淮汽车产品矩阵丰富。乘用车:瑞风RF8为全球首款搭载华为鸿蒙智能座舱的MPV,公司MPV造车实力雄厚。商用车:江淮商用车包括货车、客车、专用车等不同类型的车辆,满足各类用户的多样化需求。其轻卡产品销量长期位居全国前列,2024年1-9月江淮汽车轻卡排名全国前五。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年营业收入分别为444.03/626.28/680.45亿元,YOY为-1.2％/41.0％/8.7％;预计2024-2026年归母净利分别为7.1/13.4/17.2亿元,YOY为371.3％/87.7％/28.6％,EPS为0.33/0.61/0.79元/股,对应PE为119.11/63.46/49.34倍。给予"买入"评级。

   风险提示新能源汽车渗透不及预期;智能驾驶发展不及预期;尊界销量不及预期