长高电新(002452):高压隔离开关龙头,GIS及配网设备有望持续贡献增量-深度报告

深耕电力能源三十余年,业务布局持续优化

   公司以"电"为核心,聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块。2020-2023年,公司营业总收入分别为15.62、15.21、12.23、14.93亿元,同比增速分别为34.73％、-2.59％、-19.61％、22.12％;公司归母净利润分别为2.13、2.52、0.58、1.73亿元,同比增速分别为57.46％、17.85％、-76.92％、198.57％。2023年以来,公司积极布局产品研发与市场开拓,受益于国内电网投资加速,业绩重回增长通道。2024Q1-Q3,公司实现营业总收入11.32亿元,同比增长6.33％,归母净利润1.81亿元,同比增长10.39％。

   电网投资景气向上,特高压+配网投资有望提速

   电网投资逆周期属性较强,叠加新能源加快建设以及用电量持续增长,电网投资加速增长。"十四五"期间,国家电网和南方电网"十四五"电网规划总投资超过3万亿元,高于"十三五"期间的2.57万亿元。2024年全年,国家电网电网投资将首次超过6000亿元,同比新增711亿元,新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级。

   高压隔离开关龙头地位稳固,持续开拓GIS、配网设备、GIL等新产品

   公司以隔离开关起家,内生外延形成完整产业链:(1)隔离开关:全国制造业单项冠军产品,拥有国家科技进步奖特等奖。(2)组合电器:2023年550kVGIS实现首次中标,为后续市场拓展及新增订单打下坚实基础;多种零部件自制带动盈利水平持续提升。(3)配网设备:拥有长高森源和长高成套,多项产品中标持续突破,有望受益于配网起量。(4)GIL:2024年5月,公司发布关于子公司投资新建GIL装配厂房的公告,拟使用自有资金投资新建GIL装配厂房。2024年,公司在国家电网输变电设备中标金额达13.65亿元,较去年全年增速达20％。此外,公司积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场,有望持续贡献增量。

   盈利预测与估值

   首次覆盖,给予"买入"评级:公司聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块,隔离开关龙头地位稳固,GIS及配网设备业务持续贡献增量,有望深度受益于国内电网投资加速。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为17.06、21.09、26.12亿元,同比增速分别为14％、24％、24％;归母净利润分别为2.41、3.41、4.37亿元,同比增速分别为39％、42％、28％;EPS分别为0.39、0.55、0.70元/股,对应PE分别为19、13、11倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际,我们给予公司2024年可比公司平均估值27倍,对应目标市值65亿元,目标股价10.42元,对应当前市值有40％上涨空间。给予"买入"评级。

   风险提示

   电网投资不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险。