龙星化工(002442):炭黑产能增长夯实地位,发力新材料引领成长

炭黑产能扩张,规模效应有望持续凸显

   公司现有河北沙河、河南焦作、山西长治三大生产基地,拥有炭黑产能42万吨,后续有山西20万吨产能投产、拟收购中橡(重庆)股权等,公司炭黑产能持续扩张,规模效应有望进一步释放。公司深耕炭黑行业30余年,拥有良好的客户资源,与风神轮胎、中策集团、米其林、大陆马牌等具有长期合作关系,待中橡(重庆)收购落地,公司将开拓西南市场,完善市场及客户布局。公司注重技术,截至2024年上半年,公司累计获得国家专利授权108项,涵盖炭黑反应炉、炭黑造粒炭黑改性等核心技术领域。公司管理能力优秀,产能利用率常年在100％以上,盈利能力在行业内处于领先地位。山西长治拟建设6条年产能40万吨高纯度纳米炭黑生产线,配套建设2套35MW超高温超高压高效蒸汽发电装置,一期20万吨已试生产。山西工厂配备蒸汽发电装置,具有能源优势,进一步降低成本提升盈利空间。

   布局新材料,引领长期成长

   公司致力于碳基材料和硅基材料等先进技术的研发,与复旦大学、中科院等科研院校联合开展先进新材料应用的研究;山西项目建成碳基新材料研发中心,构建碳基新材料循环经济产业链,后续有望成为公司新的盈利增长点。

   投资建议

   公司是炭黑行业领军企业,扩产收购扩炭黑主业产能,同时积极开拓碳基新材料领域,内生外延成长动力充足。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.53/59.17/71.08亿元,归母净利润分别为1.49/2.42/3.06亿元,EPS分别为0.30/0.48/0.61元,对应12月30日5.46元收盘价,PE分别为18/11/9倍。参考可比公司金能科技、永东股份,2024-2026年PE均值为123/19/11倍。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示

   产品价格大幅下降的风险,原材料成本剧烈波动的风险,项目建设进度不及预期的风险,收购中橡(重庆)具有不确定性的风险