金发科技(600143):改性塑料向好,石化阶段性承压-动态点评

改性塑料板块受益于家电和汽车等需求带动及成本端改善,盈利趋势向好,但石化板块阶段性仍面临供需面压力,景气仍待复苏。考虑石化板块拖累,我们下调24年业绩预期,但伴随改性塑料持续放量及石化有望逐步减亏,公司25-26年业绩仍有改善空间。维持"增持"评级。

   需求释放及成本改善,改性塑料盈利中枢有望上行受下游市场开拓以及产品解决方案创新,公司改性塑料板块近年来产销稳步增长,盈利能力相对可观。受益于下游家电、汽车等行业需求恢复性增长带动以及公司全球市场份额的提升,叠加短期需求淡季影响下原油价格或将下行,我们认为未来公司改性塑料板块盈利中枢有望上行。

   石化板块短期承压,部分产品价差逐步改善受原材料成本高位以及行业供需关系偏弱影响,公司石化板块仍有所承压,但伴随近期原油价格下行,部分产品价差已止跌企稳。24年四季度公司丙烯均价环比-0.5％至6897元/吨,丙烯-丙烷价差环比+9％至1012元/吨;

   MMA均价环比-23％至11750元/吨,MMA-丙酮法价差环比-30％至6894元/吨;ABS均价环比-0.5％至11129元/吨,价差环比+46％至1529元/吨。

   未来伴随下游逐步复苏及行业新增供给逐步降速,板块盈利有望迎来改善。

   新材料持续发力,解决人形机器人与低空经济痛点需求公司持续发力新材料,公司研发的特种工程塑料、碳纤维增强复合材料等产品可用于人形机器人、无人机、飞行汽车等多项领域。随着下游机器人、低空无人机、AI等新兴行业的发展,以及公司PPSU、LCP新产能的投放,公司特种工程塑料以及新材料业务有望持续增长。

   盈利预测与估值考虑石化板块景气偏弱,我们下调24年公司业绩预期,预计公司24-26年归母净利润为7.0/14.3/18.8亿元(前值9.6/14.1/18.8亿元),同比增速分别为+122％/+104％/+31％,对应EPS为0.27/0.54/0.71元。选取可比公司2025年Wind一致预期平均18xPE作为参照,给予公司2025年18xPE,目标价9.72元(前值9.73元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求下滑风险,新项目投产进度不达预期风险。