鲁西化工(000830):行业景气待复苏,新项目投产顺利-动态点评

24Q4以来,丁醇/辛醇/PA6等产品价格下行,鲁西化工其余主营产品景气亦有承压。考虑公司具备一体化生产和规模优势,新产能逐步放量有望兑现业绩成长性,维持"买入"评级。

   丁醇/PC/PA6等产品景气承压,未来有望逐步复苏据百川盈孚,24Q4正丁醇/辛醇/PC/PA6/99％片碱/DMF/二氯甲烷/甲酸均价为0.72/0.88/1.53/1.26/0.36/0.42/0.30/0.29万元/吨,除烧碱、二氯甲烷外的大部分主营产品价格较23Q4同比均有下跌,同比-13％/-27％/-3％/-12％/+6％/-17％/+14％/-7％;且价格较24Q3景气度仍有承压,环比-4％/+2％/-3％/-9％/+17％/-0.3％/+13％/+18％;多数主营产品景气仍处于近5年相对低位,未来伴随需求复苏叠加低价下竞争格局有望优化,景气或得到改善。

   24年有机硅/PA6等项目顺利投产,新产能逐步放量有望兑现成长性据公司公告,24年以来,公司40万吨/年有机硅单体项目投产,60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目一期顺利投产,30万吨/年双氧水装置全部恢复生产,并且乙烯下游(二期)、丙酸等在建项目进展顺利。公司立足于上游原料并着重发展化工新材料,伴随新增产能落地并在25年逐步放量,公司规模优势巩固,业绩有望兑现成长性。

   盈利预测与估值考虑公司多数产品景气仍处低位,我们小幅下调相关产品的单价预期,预计公司24-26年归母净利润18.5/20.5/23.3亿元(前值19.4/22.5/26.2亿元),同比增速+125％/+11％/+14％,对应EPS为0.97/1.07/1.22元/股。参考可比公司25年Wind一致预期平均10xPE,并考虑公司上下游一体化优势以及新项目落地有望兑现成长性,给予公司25年13xPE,目标价13.91元(前值为25年12xPE,目标价14.16元),维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;新项目进度不及预期;原料价格大幅波动。