富邦科技(300387):化肥助剂行业龙头之一,生物固氮蓄势待发,生物农业、数字农业赋能转型发展-深度研究

公司各业务板块协同创新,致力于打造现代农业生态。公司拥有农化助剂与肥料、生物农业、数字农业三大核心业务板块,共同支撑其在现代农业领域的战略布局。公司通过横向扩张与纵向发展,不断拓展业务边界,促进技术创新导向的资源配置与研发协同,致力于实现"种肥药+生物技术+数字化"的现代农业生态。公司通过内生发展、产业并购及全球资源整合,已成为全球化肥助剂与化肥行业研发实力雄厚、产品系列齐全、销售服务体系完善、综合实力领先的头部企业之一。

   公司营收逐年增长,2024年盈利水平明显改善。2014-2023年公司营业收入的年均复合增速约14.77％,归母净利润的年均复合则增速约5.02％,呈现出逐年增长的稳健发发展态势。进入2024年,公司1-3Q24营收9.31亿元、同比增长24.04％,归母净利润0.92亿元、同比增长49.75％,延续了近两年的高增长趋势。我们认为,随着助剂业务、生物菌肥与食品配料等新业务的持续扩张,以及固氮产品的高景气发展,公司业绩有望不断提升。

   农业绿色转型提振绿色高效的新型农化助剂需求。随着世界农业精细管理与环境保护理念不断加强,世界肥料产品逐渐向绿色化发展,我国同样积极部署农业农村绿色发展路径,推进农化产品减量增效。"十三五"时期是我国肥料消费转型时期,2015年后大幅度增加化肥用量对粮食带来的增产效应不再明显,化肥行业也面临着过度使用化肥造成的土壤的板结、酸化、次生盐渍化等环境问题。《到2025年化肥减量化行动方案》明确指出,要加快构建完备的化肥减量化法规政策、制度标准和工作机制,着力实现"一减三提"。近年来,农业化肥施用量保持下降趋势,与粮食产量倒挂,肥料施用效率提升。

   国内化肥助剂市场规模扩张趋势明显,公司逐步强化产品优势。近年来,我国化肥助剂行业在农业现代化和技术创新的推动下,呈现出明显的产能扩张趋势,国内头部企业逐步打破国外公司的技术壁垒和市场垄断。公司开发的各种新型农化助剂产品有助于改善肥料生产、提高肥料利用率、降低肥料在生产和使用过程中对环境的影响。公司通过技术与产品创新,立足客户在环保、绿色化方面的新需求,率先开发出更加低碳化、绿色化、高效化的新型 农化助剂产品,不断提升产品的核心竞争力2023年,公司助剂业务量效齐增,实现营业收入8.25亿元,同比增长18.06％。公司已成为全球化肥助剂行业的头部企业,研发实力雄厚、产品系列全、销售服务体系完善、综合实力领先。

   禾本科固氮产品不仅可以提高作物的产量和品质,还可以改善土壤环境,减少化肥的使用量,降低农业生产对环境的负面影响。2017-2021年,中国有机耕地面积增长了29.6％,从2017年的190万公顷增加到2021年的250万公顷,有机农业用地的增长助推固氮杆菌需求量提升,固氮杆菌在促进土壤健康、提高作物产量和质量方面的重要性日益增加,其未来的市场需求十分可期。公司依托于康欣生物与湘渝生物两大载体、国家生物农药工程技术研究中心与中国农业大学等科研平台,推出了绿色高效的生物肥料、生物农药、禾本科固氮等新一代生物农业产品。公司不断深化产业链、创新链、价值链,在产品研发与应用场景打磨、营销团队建设、品牌价值传递等方面有序推进。

   公司全面布局数字农业,加快推进数字农业项目推进与成果转化。随着数字经济蓬勃发展和数字技术的广泛应用,农业数字化成为推动农业农村现代化的重要方式。2024年2月,《中共中央国务院关于学习运用"千村示范、万村整治"工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》正式发布,大力推动农业数字化转型。同时,信息基础设施建设与数字技术应用不断成熟,为数字农业发展提供重要支撑。公司围绕"以土壤为入口、以田块为单元、以数据为基础、以作物为目标、以配肥为出口",逐步形成了包括土壤检测评价、科学种植规划、智能滴灌决策、水肥一体化、在线种植管理等在内的数字农业产品与服务。公司积极打通设备、生产与运营系统的数字链接与企业内外部价值链,通过产业互联网汇聚协作企业、产品、用户等产业链资源,实现向平台运营、生态运营的转变。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为12.56/15.06/18.22亿元,实现归母净利润分别为1.19/1.56/2.13亿元,对应EPS分别为0.41、0.54、0.74元,当前股价对应的PE倍数分别为20.3X、15.5X、11.3X。看好公司农化助剂持续放量及固氮菌产品发展前景,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:全球地缘政治不稳定性的风险;生物农业、数字农业投资存在不确定性的风险;原材料价格波动的风险;并购整合与商誉减值的风险等。