新集能源(601918):煤电均有亮点,利润逆势增长-2024年业绩快报点评

事件:2025年1月8日,公司发布2024年度业绩快报。据公司初步核算数据,2024年,公司实现营业收入127.91亿元,同比下降0.42％;实现归母净利润23.71亿元,同比增长12.39％;实现扣非归母净利润23.39亿元,同比增长13.90％。

   24Q4归母净利润同比大幅增长。24Q4公司实现营业收入36.02亿元,同比增长14.24％、环比增长12.43％;实现归母净利润5.46亿元,同比大幅增长189.51％、环比下降15.74％。

   24Q4煤炭产销量同环比增长,降本增效稳步推进。1)产销量:24Q4,公司实现原煤产量594.51万吨,同比增长23.92％、环比增长14.37％;实现商品煤产量517.13万吨,同比增长15.37％、环比增长14.32％;实现商品煤销量508.60万吨,同比增长14.20％、环比增长8.62％。2)价格和成本:24Q4公司单位煤价为582.07元/吨,同比增长1.51％、环比增长4.35％;单位销售成本为336.41元/吨,同比下降17.82％、环比下降2.36％;从而煤炭单位毛利为245.66元/吨,同比增长49.77％,环比增长15.20％,单位毛利率为42.20％,同比增长13.60pct,环比增长3.97pct。

   板集电厂二期于24Q3末转入商业化运营,24Q4发电量同环比上升。公司板集电厂二期工程于2022年10月开工建设,装机规模为2*660MW,两台机组分别于2024年8月31日、2024年9月30日完成168小时满负荷试运行,并转入商业化运营。24Q4,公司发电量为43.68亿千瓦时,上网电量为41.39亿千瓦时,同比增长42.28％、环比增长9.99％。

   新电厂建设有序推进,自用煤比例有所提升。公司加强接续布局、系统优化,加强现场管控、地面洗选管理以及严格落实煤矸分流等措施,煤质较上年有所提高;此外,2024年公司长协煤签约占比85％左右,高比例长协也保障了公司煤价和煤炭业绩的稳定性。电厂方面,随着板集电厂二期投产,公司2024年煤炭对内销售比例提高了6.86pct至30.60％,目前,公司的上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进,计划均于2026年建成投运,随着新电厂未来逐步投产,公司煤电一体的稳定性优势将更加凸显。

   投资建议:公司电厂项目陆续开工投产,业绩有望高速增长,且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元,对应EPS分别为0.92/0.97/1.12元,对应2025年1月9日收盘价的PE分别为8/7/6倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,电厂项目建设进度不及预期。