申通快递(002468):24年预计盈利9.5-10.5亿,预计Q4单票净利创近年来单季度最高,量在"利"先循环启动,弹性显现-2024年业绩预告点评

公司发布2024年业绩预告:1)2024年全年预计实现归母净利润9.5-10.5亿,同比增加178.8％～208.2％,中值10亿;扣非归母净利润9.5-10.5亿,同比增加179.9％～209.3％,中值10亿,对应同比+194.6％。2)据此测算公司24Q4预计实现归母净利润2.98～3.98亿,同比增加148.9％～232.5％;中值3.48亿;Q4扣非归母净利润为3.12～4.12亿,同比增加140.0％～217.0％,中值3.62亿,同比+178.5％。

   经营表现:1)公司业务量增速领先。1-11月业务量累计同比增速:申通(29.6％)>韵达(27.0％)>圆通(25.5％)>行业(21.4％)＞顺丰(10.6％)。2)上市公司快递收入:1-11月收入累计同比增速:圆通(19.3％)>申通(19.0％)>行业(13.8％)>韵达(9.5％)>顺丰(7.7％)。3)单票收入:1-11月累计单票收入:圆通2.29元,同比-5.0％(-0.12元),韵达2.05元,同比-13.8％(-0.33元),申通2.06元,同比-8.2％(-0.18元),顺丰15.64元,同比-2.7％(-0.43元)。4)单票净利:公司前三季度单票扣非净利0.040元,同比增加0.023元,假设24年12月延续此前增速趋势(同比增30％左右),则我们测算24Q4单票净利将超过0.05元(根据均值测算),将达到公司近年来单季度最高水平,充分显现弹性。

   回购公告彰显信心。24年12月19日,公司公告拟以1.4亿元-2.5亿元回购股份,回购价格不超过15元/股,约占总股本的0.61％～1.09％;25年1月9日,首次回购股份200万股,占总股本的0.13％,回购均价9.99元。

   我们在24年8月29日发布公司重要深度《量在"利"先的循环已经启动,"反内卷"下更有助于业绩弹性释放》,看好公司作为拐点期企业业绩弹性释放。1)观察公司正实现量-本-利的正循环。业务量增速带来票均成本降幅大于收入,单票净利呈现明显拐点。单票扣非净利看,22Q1开始基本转正,结束了自20Q3起单票扣非净利润亏损。2)自由现金流回正,恢复造血功能。2023年实现自由现金流为5亿元,自2018年以来扩大投资建设支出后首次回正。

   投资建议:1)盈利预测:基于公司24年业绩表现以及我们预计公司呈现业绩拐点后或持续上行,我们上调公司2024-26年盈利预测至10.0、15.1、18.5亿,(原预测为9.0、14.0、17.3亿元),同比分别增长194％、51％及23％,对应2024-26年EPS分别为0.65、0.99及1.21元,PE分别为15、10、8倍。2)目标价:我们预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15％左右,在行业反内卷的大背景下,单票盈利有望保持稳定,即可维持超越行业件量增速的业绩增长水平。龙头公司至少应修复至15倍PE以上,我们给予2025年盈利预测15倍PE,对应目标市值227亿,目标价14.83元,预期较现价52％空间,强调"推荐"评级。

   风险提示:行业价格战超预期,业务量增速显著低于预期。