江苏吴中(600200):夯实医药基本盘,医美业务大步向前-盐酸乙哌立松上市申请获批事件点评

事件:2025年1月14日,江苏吴中医药发展股份有限公司全资子公司下属分支机构——江苏吴中医药集团有限公司苏州制药厂收到国家药品监督管理局核准签发的《化学原料药上市申请批准通知书》,批准原料药盐酸乙哌立松的上市申请。

   点评:医药业务基本盘持续夯实:盐酸乙哌立松原料药为肌肉松弛药,可用于缓解肩周炎、腰痛和颈肩腕综合征等局部肌痉挛和肌强直,也可用于脑脊髓疾患引起的痉挛性麻痹的治疗,目前已被纳入医保乙类目录。此次获批,表明该原料药已符合国家相关药品审评技术标准,已批准在国内制剂中使用,将进一步丰富公司原料药产品管线。

   公司重点聚焦高端仿制药、首仿药、专科用药,目前在医药领域,已形成以"抗感染类/抗病毒、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类"为核心的产品群,多个主导产品为国内独家,并持续推进新药的研发、申请上市。2024年6月,公司帕拉米韦注射液获批上市,7月卡络磺钠片全国首家通过仿制药质量和疗效一致性评价,12月盐酸多巴酚丁胺注射液、帕拉米韦注射液拟中标全国药品集采,医药业务稳步推进。

   医美业务快速发展:公司医美注射产品AestheFill于2024年二季度成功上市,驱动2024前三季度医美板块收入同比+4175％至1.99亿元。2024Q3医美板块收入为1.19亿元,2024H1医美板块收入为8012万元,下游医美机构陆续铺货,AestheFill三季度放量明显。预计2025年在医美消费情绪回升+下游持续铺货下,核心产品AestheFill将持续放量,看好其长期发展前景。

   在研管线方面,公司医美项目储备丰富。2024年6月,公司投资入股丽徕科技,取得了"PDRN"复合溶液产品的独家权益,丽徕科技的PDRN溶液已进入临床试验阶段,在国内进度相对靠前,有望成为国内首批上市的PDRN三类械产品;公司已取得南京东万重组人胶原蛋白原料在合作领域内的独家经销权与独家开发权,目前重组胶原蛋白冻干纤维和重组胶原蛋白植入剂处于临床前研发阶段。

   "医美"+"医药"双轮驱动,看好公司发展前景,上调至"买入"评级:考虑到2024年医美行业景气度低于预期,我们下调公司2024年营收和归母净利润预测分别为24.5/0.78亿元(下调幅度分别为12％/46％)。考虑到2025年AestheFill将延续放量驱动医美业务收入持续增长,且高毛利医美业务收入占比提升将进一步增强公司盈利能力,我们上调公司2025年归母净利润至3.29亿元(上调幅度为52％),并新增2026年营收和归母净利润预测分别为35.2/4.09亿元,2024-2026年的对应EPS分别是0.11、0.46、0.57元,当前股价对应PE分别是82、19、16倍,公司医美业务发展势头强劲,有望驱动业绩长期增长,当前估值具备性价比,上调至"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,政策变化风险,医美产品获证、研发或市场推广不及预期风险。