兴业银行(601166):全年利润增速转正,股息收益具备性价比

公司预告2024年营收/归母净利润同比增长0.66％、0.12％兴业银行发布2024年业绩快报。预计公司2024年营收同比增长0.66％,其中4Q24营收同比下降3.08％。预计公司2024年归母净利润同比增长0.12％,其中4Q24归母净利润在低基数下同比增长16.85％,业绩预告基本符合我们预期。

   关注要点存款稳健增长。四季度公司存款规模增长表现良好,规模环比提升2.0％,全年存款同比增速达7.7％,贷存比指标环比降低2.6pct至103.7％;资产端,公司总资产环比增长2.0％、贷款环比降低0.1％,全年总资产、贷款同比增速达3.5％、5.1％。

   资产质量夯实改善。截至4Q24末,公司贷款不良率环比降低1bp至1.07％,拨备覆盖率环比提升4.2pct至237.8％,整体资产质量改善。我们预计随着房地产、城投平台风险化解支持政策逐步落地,公司整体不良净生成率有望保持平稳。

   股息收益具备性价比。根据BBG一致预期,截至2025年1月10日收盘,兴业银行前向股息率为5.2％,高于2010年以来的平均水平;目前A股银行股平均前向股息率水平为4.8％,我们预计随着公司营收、利润增速趋于稳健,公司的超额股息收益值得关注。另外,近期国债收益快速下行,目前兴业银行股息率与10年期国债到期收益率的利差走扩至3.5pct,我们看好在无风险利率下行背景下,公司高股息的配置价值。

   盈利预测与估值我们维持盈利预测不变。公司当前交易于0.5x/0.5x2025E/2026EP/B,我们维持公司目标价23.22元不变,对应0.6x/0.6x2025E/2026EP/B与17.3％的上涨空间。维持跑赢行业评级。

   风险存续资产质量风险处置压力超预期,宏观经济复苏不及预期。