虹软科技(688088):手机业务需求增长,精益管理提升盈利水平

预告4Q24盈利同比增长1213％虹软科技发布2024年业绩预告。公司预计,2024年实现营业收入8.15亿元,同比增长22％;实现归母净利润1.78亿元,同比增长101％;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长129％。对应到4Q24单季度,公司预计实现营业收入2.41亿元,同比增长44％;实现归母净利润0.90亿元,同比增长1213％;实现扣非归母净利润0.78亿元。

   4Q24业绩超出我们此前预期。4Q24实现史上最高的单季度收入,我们认为主要由于手机客户整体出货节奏提前了一个月左右,公司手机业务单季度交付量增加。根据公司预计,4Q24归母净利率为37％,是2021年以来最高水平,我们认为主要得益于公司在人员、费用层面的精益管理。综合来看,由于交付前置以及费用管控,公司4Q24业绩超出我们此前预期。

   关注要点手机与汽车业务:手机侧,公司持续丰富TurboFusion功能,我们认为有利于增加下游客户对于视觉算法的需求,同时提升算法单机价值量,支撑公司手机业务增长。汽车侧,随着公司定点项目逐渐上市放量、向报表端兑现,我们认为这些项目在生命周期内有望持续对公司营收专业绩带来积极贡献。

   AI商拍:2024年12月,ArcMuse计算技术引擎迎来迭代更新,涵盖高清视频生成、AI模特图高精度生成、智能试衣和平铺图生成等领域,细节处理能力以及真实还原能力进一步提升。目前,阿里千牛已积累了大量的注册用户且开始进入商业化阶段,我们预计2025年商拍业务有望初步贡献收入。

   AI眼镜:2025年1月,雷鸟创新发布了最新一代AI拍摄眼镜雷鸟V3,该AI眼镜基于高通骁龙AR1Gen1芯片,同时融合了虹软科技AI视觉算法,实现各场景下的高质量拍摄。我们认为,虹软在AI眼镜中的算法可以在较大程度上复用在手机业务中算法积累,具有天生的技术优势。伴随AI眼镜产业的逐渐成熟,我们认为有望成为虹软科技新兴业务的重要驱动力。

   盈利预测与估值由于公司业务超预期以及费用管控得当,我们提高手机业务预期并下调费用率,最终上修公司2024年收入/归母净利润3％/69％至8.16/1.79亿元;在AI赋能下,各项业务有望加速发展,我们上修公司2025年收入/归母净利润4％、47％至10.75/2.52亿元;同时引入2026年营收/归母净利润14.02/3.33亿元。当前股价对应2025-26年15/12倍P/S。考虑到对公司AI商拍、AI眼镜等新业务前景的乐观,我们基于2025年17倍P/S上修目标价17％至45.5元,较当前股价仍有11％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险消费电子需求不及预期,智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。