保利发展(600048):业绩压力逐步释放,销售维持行业领先

事项:公司公布2024年业绩预告暨业绩快报,预计2024年营业总收入同比下降9.8％,营业利润同比下降38％,利润总额同比下降36.9％,归母净利润同比下降58.4％。

   平安观点:业绩同比下滑,增持彰显信心:公司2024年预计实现营业总收入3128.1亿元,同比下降9.8％,营业利润150.8亿元,同比下降38％,利润总额155.5亿元,同比下降36.9％,归母净利润50.2亿元,同比下降58.4％。

   营业总收入同比下降主要源于房地产项目年内交付结转规模下降;利润下降主要源于房地产项目结转规模和结转毛利率下降,以及公司结合当前市场情况拟对部分项目计提减值准备。2024年预计营业利润占营业总收入比重4.8％,较2023年下降2.2个百分点;归母净利润占利润总额比重32.3％,较2023年下降16.7个百分点,少数股东损益占比或有所增加。截至2024年12月13日,公司实控人保利集团累计增持公司股份2798万股,约占公司总股本0.23％,累计增持金额2.6亿元,已超过增持计划金额区间下限,增持计划实施期限届满并已实施完毕。2025年1月16日公司向特定对象发行可转债获上交所审核通过。

   销售规模领先,拿地持续聚焦:公司2024年销售金额3230亿元,同比下降23.5％,销售金额稳居克而瑞排行榜首位;销售均价17980元/平米,同比增长1.6％。根据公司三季报及获得房地产项目月度公告统计,2024年全年拿地面积329万平米、拿地金额682亿元,拿地销售面积比18.3％、拿地销售金额比21.1％,并持续向核心城市核心区域集中。

   投资建议:由于公司毛利率下滑、减值计提及权益比例降幅超出预期,下调公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.42元(原为1.12元)、0.46元(原为1.23元)、0.54元(原为1.35元),当前股价对应PE分别为20.7倍、19.0倍、15.9倍。公司融资优势明显,销售规模领先,坚定去库存调结构,业绩压力逐步释放,有望平稳穿越周期并持续向好发展,前期股价调整一定程度反映悲观预期,维持"推荐"评级。

   风险提示:1)若后续政策呵护力度有限、购房者信心不足,楼市修复低于预期,将对公司发展产生负面影响;2)房企拿地策略趋同之下,核心城市核心地块竞争激烈,获地难度增加或导致公司优质项目获取不足风险;3)盈利能力修复缓慢、持续减值等风险。