晶赛科技(871981):专注石英晶振制造,高端产品加速国产替代-深度研究

石英晶体元器件行业领先企业:公司主要从事石英晶振及封装材料的设计、研发、生产及销售,主要产品为晶体频率元器件。截至2024年中报,公司共拥有专利55项,其中发明专利13项。与同行业公司相比,公司毛利率和净利率都较高,且表现稳健。2024年H1公司营收为2.61亿元,同比+56.2％,归母净利润扭亏,为0.06亿元。

   晶振行业发展潜力巨大,下游行业需求不断攀升

   1)石英晶振市场规模巨大,5G技术助力市场扩容。根据华经产业研究院数据及预测,2022年受宏观经济影响,全球及中国石英晶振市场规模出现阶段性下滑,2023年略有回升,未来随着消费电子行业回暖,国产石英晶振市场有望在2027年扩大至161.57亿元。

   2)下游应用场景广泛,未来需求量预期稳步增长。石英晶振广泛应用于消费电子各个细分领域。随着智能手机、可穿戴电子产品、智能汽车、室内终端、物联网等行业应用的不断拓宽,石英晶振市场前景广阔,颇具增长潜力。

   研发创新保障优质产品,市场开拓铸就新成长

   1)公司坚持研发创新,产品质量优势明显。公司系国家高新技术企业、安徽省创新型企业、省级认定企业技术中心。2024年H1,公司进一步推进温补晶振、实时时钟晶振、差分振荡器等高端产品的拓展及产业化,同时在光刻高频产品的研发和量产上也取得了突破。

   2)公司以客户为导向提升产品市占率,积极开拓海外市场。2024年H1,公司把握市场需求回暖和国产化替代进程加速的契机,以产品研发与市场拓展为抓手,持续优化制造流程和产品品质。公司深耕国内市场,在深化与存量客户合作的同时,针对性地开展海外市场渠道建设,营业收入较去年同期取得了显著增长。

   3)公司募投项目扩大产能,提升高端产品占比。公司2024年成功实现TF音叉晶振的量产并获得多家客户订单,产销量持续增长,显著优化了产品结构。同时,公司积极拓展高端产品领域,建设月产能1000万只的TCXO温补晶振生产线,并凭借上游封装材料基地和先进的工艺技术,在高端市场中占据优势,未来有望推动业绩持续增长。

   盈利预测与投资评级:我们预计晶赛科技2024-2026年营业收入达到5.73/6.75/7.92亿元,归母净利润分别为0.15/0.21/0.31亿元。按2025年1月17日收盘价,对应2024-2026年PE分别154.76/111.29/77.79倍。相较可比公司,公司PE较高,但市值明显偏低,随着消费电子下游的不断拓展的带动作用,晶振行业的国产替代化进程不断推进,以及公司层出不迭的新品推出,公司有望成长成为行业内重要的晶振供应商。基于此,我们首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:产品价格下降风险、原材料价格上涨风险、核心技术泄密风险、市场竞争风险、晶片供给不足无法及时交货的风险、公司对三环集团SMD基座产品存在一定依赖的风险等。