海信视像(600060):国补拉动产品结构升级,Q4业绩高增长

事件:海信视像发布关于2024年年度业绩预告的自愿性披露公告。公司预计2024年实现收入520.0～600.0亿元,YoY-3.0％～+11.9％;归母净利润20.0～23.0亿元,YoY-4.6％～+9.7％;经折算,Q4单季度实现收入113.5～193.5亿元,YoY-21.1％～+34.5％;归母净利润6.9～9.9亿元,YoY+47.5％～+111.6％。展望后续,以旧换新政策有望拉动公司产品结构持续升级,公司盈利能力有望持续提升。

   预计2024Q4公司收入稳健增长:按业绩预告的收入区间中值计算,2024Q4公司收入同比增长6.7％。国内市场方面,以旧换新政策刺激电视行业更新需求。公司作为国内电视行业龙头企业,凭借丰富的产品矩阵和多元化的渠道体系更受益于政策刺激。根据产业在线数据,2024年10～11月海信内销电视销量YoY+3％。我们判断,Q4公司内销电视业务增长良好。海外市场方面,公司凭借体育营销持续提升海外品牌知名度和渠道拓展效率。根据产业在线数据,2024年10～11月海信外销电视销量YoY+12％。我们判断,Q4公司外销电视业务增长向好。

   2024Q4公司业绩高增长:按业绩预告的归母净利润区间中值计算,2024Q4公司归母净利润同比增长79.6％。我们认为Q4公司业绩实现高增长,主要原因包括:1)以旧换新对以MiniLED电视为代表的中高端产品拉动作用明显,公司内销电视毛利率提升显著。2)面板成本平稳。Wind数据显示,2024Q4期间55寸、65寸液晶电视面板价格YoY-2％/-1％。

   投资建议:海信视像是全球领先的显示解决方案提供商,混改和股权激励有望充分激发公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片构成的新显示业务发展迅速,有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计公司2024年～2026年的EPS分别为1.65/2.02/2.22元,维持买入-A的投资评级,给予2025年14倍的市盈率,相当于6个月目标价为28.23元。

   风险提示:面板价格上涨,行业竞争加剧。