海信视像(600060):内销结构显著优化,业绩超预期高增-2024年业绩预告点评

海信视像披露2024年业绩预告:2024年公司实现收入520.0-600.0亿元,同比-3.0％至+11.9％,实现归母净利润20.0-23.0亿元,同比-4.6％至+9.7％,实现扣非归母净利润16.0-19.0亿元,同比-7.7％至+9.6％。其中,2024年四季度公司实现收入113.5-193.5亿元,同比-21.1％至+34.5％,实现归母净利润6.9-9.9亿元,同比+47.5％至+111.6％,实现扣非归母净利润6.1-9.1亿元,同比+63.5％至+143.6％。

   四季度收入或提速,内销快于外销

   据产业在线数据,公司LCDTV2024年10-11月内/外销出货量分别同比+3％/+12％,内销环比提速,外销延续较优增长。奥维数据显示2024Q4公司内销线上/线下彩电零售额增速均优于2024Q1-Q3,线上海信品牌零售额增速快于Vidda,主要得益于公司品牌力持续提升以及"以旧换新"补贴政策带动产品结构优化。综合看,我们预计公司Q4收入增速或快于Q3,其中内销快于外销,全年收入靠近预告中值。

   MiniLED表现亮眼,盈利显著改善

   补贴政策带动下,2024Q4彩电行业MiniLED零售额/量占比分别提升至50％/30％左右,明显高于2024Q2补贴前28％/14％左右水平。且Q4公司在线上MiniLED产品中零售额份额已达20％,领跑行业,最受益于行业结构改善;我们预计公司Q4内销均价同比高增,叠加期内面板价格同比仅小幅震荡,公司盈利能力同比显著改善。

   技术引领,看好龙头结构持续优化

   公司2025CES发布RGB-MiniLED产品,依托乾照光电/信芯微技术优势,通过分别控制R、G、B分区背光,或实现比白光MiniLED更加精细的背光控制,打开彩电显示效果天花板,技术实力可见一斑。我们认为,凭借较为优秀的产品力以及引领行业的研发实力,公司有望持续改善产品结构,穿越TV面板周期,推动盈利增长。

   Q4业绩超预期,维持公司"买入"评级

   海信视像四季度收入同比或提速,盈利能力在产品结构优化背景下大幅改善,业绩表现超预期,我们预计公司2024-2026年营业收入为563/624/693亿元,同比+5％/+11％/+11％;归母净利润为21.1/24.6/29.3亿元,同比+0.6％/+16.7％/+19.2％,EPS分别为1.62/1.89/2.25元,对应2025年PE为11.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策兑现不及预期;原材料价格及汇率波动;外需改善不及预期