海信视像(600060):内销受益以旧换新,Q4业绩超预期-2024年度业绩预告点评

本报告导读:公司受益内销市场以旧换新,量价齐升、盈利修复,2024年Q4业绩预告超预期。

   增持。

   投资要点:投资建议:公司受益内销市场以旧换新,量价齐升、盈利修复,2024年Q4业绩预告超预期。我们上调2024-2026年盈利预测,预计EPS分别为1.62/1.95/2.14元(前值1.53/1.91/2.14元,幅度+6％/+2％/+0％),同比+0.8％/+20.4％/+9.9％。参考同行业给予公司2025年15xPE,上调目标价至29.25元。维持"增持"评级。

   事件:公司发布2024年业绩预告。预计2024年收入520亿元～600亿元,同比-3.0％至11.9％;归母净利润20亿元～23亿元,同比-4.6％～9.7％;扣非归母净利润16亿元～19亿元,同比-7.7％～9.6％。

   对应2024年Q4收入113.5亿元～193.5亿元,同比-21.12％～34.48％;

   归母净利润6.9亿元～9.9亿元,同比+47.5％～+111.65％;扣非归母净利润6.13亿元～9.13亿元,同比+63.55％～+143.61％。

   内销市场受益以旧换新量价齐升,海外预计维持稳健增长。考虑到2024Q4以旧换新和海外销售稳健等情况,我们认为全年收入为预告区间居中值,对应Q4营业总收入155亿元左右,同比+7～8％(主营业务收入135亿元左右,同比+10％以上)。其中Q4电视内销收入+20％以上,根据奥维数据,Q4海信品牌线上/线下销量同比分别+21％/+33％;Miniled线上/线下量占比分别53％/36％,较前三季度提升34/20pct,线上/线下均价同比分别+18％/+28％。2024年Q1-Q3彩电外销收入81.81亿元,同比+16.38％,预计全年体育赛事营销效果延续,Q4仍能保持双位数的稳健增长。

   Q4业绩高增主要为毛利率修复和核心费用率降低所贡献。我们认为Miniled电视相较普通LCD电视毛利率更高,以旧换新拉动下,Miniled占比提升改善内销结构,带动毛利率修复。Q4由于以旧换新宣传效果较好,企业端营销费用相应减少,销售费用率降低。另外,我们认为上市公司对重要子公司的少数股东权益收回,对归母净利润亦有正向影响。综合考虑我们认为2024年Q4归母净利润8亿元左右,同比+70％,全年归母净利润21亿元,高于2024年员工持股计划的业绩门槛值19.14亿元(剔除股权激励费用摊销)。

   风险提示:面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务需求回落。