中海油服(601808):聚焦技术驱动战略培育核心竞争力,维持高资本开支完善业务体系-2025年战略指引点评

事件:2025年1月21日,公司发布2025年战略指引。

   点评:坚守技术驱动战略成效显著,助力公司技术板块盈利能力提升2021年,公司发布新时期"五大发展战略",将"技术驱动"战略摆在首要位置。经过多年技术研发与突破,2024年公司整体技术覆盖度提升到81％,核心技术产品体系与技术服务能力不断精进,2500米当量井深钻井周期降至11.80天,平均钻井日效率升至188.34米/天。公司形成的主要技术成果包括:(1)地震勘探方向:形成以"海经"、"海脉"系统为代表的自主装备和特色采集处理技术,(2)测井方向——形成搭载多项国际首发技术的超高温高压电缆测井系统"璇玥",(3)定向钻井方向——形成国内首套、功能领先的商业化旋转导向钻井和随钻测井装备"璇玑",(4)钻井井筒工作液方向——形成比肩国际一流的钻完井液＆固井技术体系,(5)完井技术方向——形成特色技术鲜明的自主完井系统"海弘",(6)油田增产技术方向——形成多项稠油热采、低渗压裂、稳油控水特色技术。

   公司科研投入产出竞争力价值显著,助力公司技术板块生产经营规模利润提升,技术板块收入规模从2020年的133亿元增至2023年的258亿元,技术板块收入占比从2020年的46％提升至2023年的58％,技术板块已成为公司主要利润板块。

   2024年,公司电缆测井业务全球市占率5.1％,排名第四;固井业务全球市占率8.1％,排名第三;定向钻井业务全球市占率7.8％,排名第四;钻井液业务全球市占率8.2％,排名第五;完井业务全球市占率2.7％,排名第七。随着技术板块在海外市场加速拓展,公司海外收入规模不断扩大,2023年海外收入94.7亿元,2024年有望突破百亿元。

   维持高额资本开支预算,持续优化业务体系2025年,预计公司资本性开支为人民币72亿元左右,相较2024年战略指引的74亿元基本持平,主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造、技术研发投入和基地建设等。公司将保持战略定力,持续深化改革,不提升经营管理和技术服务水平,加快建设中国特色世界一流能源服务公司。

   公司技术板块将以提升客户资产全生命周期价值为核心,围绕增储上产核心需求,完善"两主一特"油田服务技术体系。2025年,公司有望突破随钻前探远测等高端技术,推进增强型海底节点等新技术转化应用,技术板块收入占比保持在55％以上,战略新兴产业收入占比达20％以上。2030年,公司有望实现核心技术装备体系化、应用规模化,引领数字化、智能化发展,技术板块收入占比力争达60％,战略新兴产业收入占比力争达30％。公司大型装备板块将适应深水勘探开发以及绿色转型需求,开展智能钻井平台、绿色船舶相关技术储备,十五五期间,公司将建设智能高效、安全可靠、绿色环保的新一代浮式钻井平台,提升800-1500米水深的钻探实力。

   勘探开发投资增长叠加技术应用场景扩充,公司有望充分受益公司预计2025年全球石油需求仍将保持稳定,全球上游勘探开发投资与2024年基本持平,其中海上勘探开发投资增幅大于陆上。预计到2030年,全球一次能源消费将达到166亿吨油当量,化石能源消费占比为76％,其中油气占比仍将过半(51.8％),海洋油气产量约占全球1/3。此外,全球油气资源劣质化趋势明显,油气勘探开发技术挑战加剧,勘探开发向双深双高、低位潜山、低孔低渗、复杂岩性等领域进军,地球物理测量、钻完井工程技术难度大,"低老边稠"开发难度高,老油田面临"两高"(采出程度高、含水率高)挑战,进一步挖潜和稳产难度不断增大,为公司技术板块业务发展提供了宝贵机遇。公司坚持以技术价值和客户资产价值为导向,建设覆盖技术产品全生命周期和全产业链的科技创新体系,有望充分受益于行业景气度提升和技术服务市场开发扩大。

   盈利预测、估值与评级公司坚持技术驱动战略,深化治理体系建设,践行国际化战略,持续开拓海外市场,在国内外油服行业景气度高企的背景下,公司有望实现高速发展。我们维持公司盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为39.16、48.28、56.57亿元,对应的EPS分别为0.82、1.01、1.19元/股,维持对公司A股的"买入"评级和H股的"增持"评级。

   风险提示:国际原油价格波动风险,中海油资本开支不及预期,海外市场风险。