三只松鼠(300783):百亿目标顺利达成,线下分销势能强劲

事件:公司发布2024年业绩预告,预计2024年实现营收102～108亿元,同比+43.4～51.8％;实现归母净利润4.0～4.2亿元,同比+82.0～91.1％;实现扣非净利润3.0～3.3亿元,同比+195.3～224.8％。折合24Q4实现营收30.3～36.3亿元,同比+19.7～43.4％;实现归母净利润0.6～0.8亿元,+17.2～57.1％;实现扣非净利润0.3～0.6亿元,同比+108.5～295.8％。

   重回百亿,亮眼高增。2024年公司实现营收102～108亿元,同比+43.4～51.8％,在"高端性价比"战略之下,以抖音牵引全渠道增长放量,并拓展线下分销布局,顺利达成2024年"重回百亿"目标。同时全年净利率提升至4％左右,得益于公司全品类全渠道规模效应、上游原料直采、物流环节运营提效、小鹿蓝蓝盈利能力提升。

   开门红线下高增,线上可期。公司年货节持续实现亮眼业绩表现,截至1月10日线下分销销售额突破18亿元,同比增长近50％,临近春节,伴随实际动销发生预计将进一步提升。线上年货节自12月开始,松鼠在线上运营具备充分运营经验,大力推广坚果礼盒,在"高端性价比"带动下预计将实现优秀表现。

   分销拓展线下空间,电商牵引基本盘增长。展望2025年,分销有望带动线下市场拓展,三只松鼠以"高端性价比"为核心战略切入线下市场,高举高打大力拓展,节后淡季若日销顺利实现亮眼表现,有望打开线下长期成长空间。线上本身具备优秀运营实力,以性价比运营模式、短视频牵引其他渠道放量,叠加产品的快速推新及品类边界扩张,有望持续带动核心基本盘放量。

   盈利预测:我们认为公司短期年货节催化清晰、中期线下分销布局有望打开成长空间,同时收购爱零食、爱折扣积极参与渠道变革,持续看好三只松鼠成长性。预计公司2024-2026年营收分别同比+45.2％/+30.0％/+20.6％至103.3/134.3/161.9亿元,归母净利润分别同比+89.3％/+34.6％/+27.7％至4.2/5.6/7.2亿元,给予"买入"评级。

   风险提示:线下分销拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全问题。