神州泰岳(300002):核心产品稳健,新品海外商业化测试-动态点评

公司发布业绩预告,24年预计实现归母净利润13.81至14.91亿元,同增55.66％至68.06％;扣非后归母净利润10.98-12.08亿元,同增32.44％至45.70％。Q4公司归母净利润预计2.87至3.97亿元,同比变动-11.43％至+22.48％;扣非归母净利润2.66至3.76亿元,同比变动-9.17％至+28.45％。

   公司业绩预告归母净利润高于我们预期(24年13.4亿元),主因买量投放转化率高于我们预期,软件信息业务业绩表现优于预期。我们长期看好公司在出海SLG品类的优势,25年新品有望贡献业绩增量,维持"买入"评级。

   核心产品流水稳定,买量效率提升,期待两款新品25年贡献业绩增量据点点数据,壳木游戏10-12月位列中国游戏厂商出海收入榜5/5/4名,较7-9月的6/6/5名有所进步,据公司公告,其核心产品《AgeofOrigins》《WarandOrder》等主要产品持续在中国游戏厂商出海收入排行榜中位居前列,其中《AgeofOrigins》在senortower月度出海游戏中10-12月分别排名7/5/10,稳居前十名。且公司通过实施精准营销策略适时缩减投放支出,使得游戏业务利润增长。此外,两款新游戏产品《StellarSanctuary》《NextAgers》已在海外进入商业化测试阶段,其中《StellarSanctuary》已获国产游戏版号,预计后续将择机在国内上线,期待25年贡献增量业绩。

   软件信息业务稳定发展,AI技术赋能公司产品公司通过结合AI技术,打造面向B端垂直领域软件产品。1)ICT方面,公司打造"1+N+X"大模型产品体系、数字员工、核心网CUCD等创新产品以及解决方案,实现了应用落地;2)在云业务方面,公司推出Ultra-talk(智能问答机器人)、Ultra-UI(AI生图工具)等全新产品,并计划在2025年做规模化拓展;3)在信息安全领域,公司将AI与现有的安全产品相结合,构建符合市场需要的安全模型专题。我们认为公司以AI+场景为切入点开发相关产品,预计后续将在云服务、物联网、创新服务业务领域保持稳定增长。

   出海SLG品类优势突出,维持"买入"评级考虑公司核心产品流水稳健,买量效率提升,我们上调公司盈利预测,预计24-26年归母净利为14.4/14.5/16.6亿元(前值为13.4/13.6/15.4亿元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值15.8倍,考虑公司出海地位稳固,买量效率提升,新品后续表现仍需继续观察,给予25年21XPE,目标价15.55元(前值17.27元,对应25年13.56亿净利润/25XPE),维持"买入"评级。

   风险提示:产品表现不及预期、行业竞争加剧、AI+产品进展不及预期等。