永吉股份(603058):医用大麻持续成长,24年业绩表现靓丽

事件:永吉股份发布2024年年度业绩预告。2024年公司预计实现归母净利润1.72亿元到2.02亿元,同比增长71.74％到101.69％;扣非后归母净利润1.56亿元到1.86亿元,同比增长64.95％到96.67％。其中,24Q4公司预计实现归母净利润0.44到0.74亿元,同比增长10.59％到86.30％;扣非后归母净利润0.40到0.70亿元,同比增长10.51％到93.25％。

   新增产能驱动医用大麻收入高增,拟收购分销商公司补齐渠道短板1)医用大麻业务:2024年公司医用大麻业务实现快速增长,主要系新建产能顺利放量,公司预计2024全年产能达到3400千克,预计营收24全年较23年增长60％以上。医用大麻业务主要系公司于2023年末新建的10000平现代化温室已于2023年4季度建成,共有10个生长室,1-4号生长室已投产,我们预计24年公司新增3000千克产能,5-6号生长室公司于2024年6月投产,我们预计24年增加产能400千克。澳洲医用大麻需求旺盛,使用患者数量快速增长。公司新增室内产能3400千克,较23年室内产能1000千克增长超3倍,我们预计25年、26年医用大麻营收将持续增长。

   此外,公司于24Q4公告拟收购澳洲医用大麻销售渠道商Phytoca(简称PTH),补齐现有澳洲子公司渠道短板,有利于形成协同进一步完善公司管制药品业务的销售网络体系。公司拟通过三期股权受让的方式,于2026年12月31日前获得100％的股权。2024Q1-3PhytocaPty实现营收1296万澳元,税后利润333万澳元。

   2)传统纸包:我们预计公司传统纸包业务2024年实现稳增,主要系1)2023Q2公司受烟标二维码升级改版影响未能实现盈利,基数较低。2)公司把握烟标行业洗牌机会,凭借优异交付能力持续开拓省外市场,预计2024年贵州省外烟标印刷业务收入同比实现增长。

   24年业绩实现靓丽增速,产品结构持续优化盈利水平方面,2023年公司医用大麻业务毛利率较高,我们预计伴随规模扩大毛利率中枢向上。伴随医用大麻占比提升,我们预计24年公司毛利率同比增长。此外,公司认购的私募证券投资基金因二级市场波动导致公允价值变动收益同比增加。

   投资建议:公司为国内烟酒包装龙头,传统业务稳步扩张,新业务医用大麻快速放量,中长期成长空间可期。我们预计永吉股份2024-2026年营业收入为9.55、11.81、13.90亿元,同比增长16.74％、23.71％、17.74％;归母净利润为1.77、2.23、2.69亿元,同比增长76.98％、25.61％、20.68％,对应PE为22.9x、18.2x、15.1x,给予公司25年23xPE,对应目标价12.19元。

   风险提示:医用大麻业务开展不及预期、医用大麻限制政策解除程度及需求增长不及预期:纸包主业客户拓展不及预期、纸包主业存量客户订单及均价稳定性不及预期、盈利预测及假设不及预期风险。