宇通客车(600066):全年利润超预期,内需、出海双驱动-公司2024年业绩预告点评报告

本报告导读:公司2024年利润超预期,主要受益于内需和出海。2025年在政策推动下预计内销延续复苏,在海外需求下客车出海维持高景气度,公司未来业绩有望持续增长。

   投资要点:上调S目标价至35.75元,维持增持评级。受益于内需和出海增长,公司2024年利润超预期。2025年在政策推动下预计内销延续复苏,在海外需求下客车出海维持高景气度,公司未来业绩有望持续增长。

   上调公司2024/2025/2026年的EPS为1.82(+0.35)/2.10(+0.31)/2.42(+0.35)元。考虑到公司作为行业龙头,给予公司2025年17倍PE,高于可比公司平均,上调目标价至35.75元(原为32.19元)。

   全年利润超预期,Q4盈利能力再提升。据公司公告,预计2024年实现归母净利润38.2亿元至42.7亿元,同比增加110％至135％。

   预计2024年实现扣非归母净利润为31.8亿元至36.1亿元,同比增加125％至155％。公司归母净利润大幅增长原因包括:(1)出口和国内销量实现增长。(2)公司持有的部分金融资产公允价值上升,导致非经常性损益同比大幅增加。依此测算,公司2024年Q4预计实现归母净利润13.9亿元至18.4亿元,同比增加81％至140％,环比增加83％至142％。以销量测算2024Q4单车扣非归母净利润达7.1万元至9.9万元,比2024Q1-Q3的单车6.6万元大幅提升。

   全年客车销量大幅增长,新能源客车市占率提升。据中国客车信息网,2024年公司共销售6米以上客车42052辆,同比+28.37％,其中新能源客车13795辆,同比+93.26％,新能源市场份额提升至24.06％(2023年为17.86％)。公司客车出海维持高景气,2024年公司客车(3.5米以上)出口14000辆,同比+37.73％,其中新能源客车(3.5米以上)出口2700辆,同比+84.55％。

   2025年客车行业有望延续复苏,公司持续受益。2024年在公交补贴政策和出海的拉动下,客车行业整体呈现复苏态势,2025年行业有望延续复苏。内需方面,补贴政策加力,更新车龄8年及以上的城市公交车和超出质保期的动力电池,平均每辆车补贴额由6万元提高至8万元。出海方面,客车出口有望持续旺盛,海外新能源客车市场仍处于起步阶段,并且尚未受到不利贸易政策影响。公司作为客车行业国内和出海的双龙头,未来业绩有望持续增长。

   风险提示:中大客行业国内需求恢复不及预期、海外贸易摩擦等