宇通客车(600066):出口+新能源出口超额完成目标,Q4业绩持续超预期-2024年业绩预告点评

事件描述

   公司发布2024年年度业绩预告,预计2024年归母净利润为38.2亿元至42.7亿元,同比增加110％至135％;扣非归母净利润为31.8亿元至36.1亿元,同比增加125％至155％。

   事件评论全年销量目标大幅超额完成,出口和新能源出口高增带来Q4业绩超预期。利润端,出口大增叠加海外新能源车型盈利性强,业绩持续超预期。2024Q4归母净利润为13.9-18.4亿元,同比提升81.1％-139.8％,环比83.1％-142.5％,中枢为16.1亿元,同环比分别提升110.4％和112.8％。2024Q4扣非归母净利润为11.1-15.4亿元,同比提升75.9％-144.1％,环比提升73.5％-140.8％,中枢为13.2亿元,同环比分别提升110.0％和107.1％。

   2024Q4销量同环比高增,出口和新能源出口销量超预期,超额完成全年目标。2024年Q4实现销量15572辆,同比+52.0％,环比+44.3％,其中出口销量4910辆,出口新能源销量1193辆。国内方面,以旧换新政策成效显著,2024Q4进入公交车采购高峰期,叠加政策补贴金额超预期,公交客运需求快速恢复;海外方面,出口占比同环比提升,海外高盈利订单贡献重要业绩增量。非经常损益方面,Q4约2.8-3.0亿,中枢2.9亿,主要系部分金融资产公允价值上升,同环比提升较多,提升利润。单车盈利方面,Q4单车盈利约8.91-11.80万元,同比提升1.43-4.32万元,环比提升1.89-4.78万元。

   产品力向上叠加直销直服拓展,海外产能持续布局,出口+电动化凸显盈利,打开新成长空间。宇通持续推进直营服务模式,进一步提升服务质量和服务效率,向服务2.0阶段升级。宇通客车蝉联2024年汽车售后服务客户满意度调查客车品牌第一名,2024年计划投入运营56家直营服务中心、25家直营配件库。市占率方面,2024年宇通大中客,市占率达34.9％。同时公司在客车电动化领域具备全球竞争力,"一带一路"背景下公司出海提速,宇通首个海外新能源商用车工厂动工。2024年12月15日,宇通在卡塔尔举行纯电动客车KD工厂动工仪式,工厂占地面积约5.3万平方米,预计2025年底竣工投产,工厂设计初始年产量为300辆,可扩展至1,000辆。2024年宇通出口市占率达到27.6％。

   投资建议:宇通作为有宽广护城河的全球客车龙头,长期成长性较好+持续高分红能力,凸显投资价值。国内市场,座位客车持续增长,2024Q4以旧换新政策催动新能源公交增长;海外市场,全球化+高端化战略推进,出口凸显盈利水平,支撑公司业绩持续提升。

   公司资本开支放缓,现金流充足保障高分红,2024Q3季度分红超预期。2024年前三季度每股分红0.5元(含税),共派发11.1亿,分红率45.5％,股息率1.8％。预计公司2024-2026年归母净利润分别为40.7、48.1、55.3亿元,对应PE分别为15.4X、13.0X、11.3X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、宏观经济压力大导致需求低于预期;

   2、海外竞争加剧,利润率降低。