金杯汽车(600609):4Q24利润同比大幅扭亏,管理层稳步革新、业务焕发新机

债权回收助力2024年利润高增,4Q24同比大幅扭亏。2025年1月23日,公司发布业绩预告,预计2024年归母净利润为3.30亿-4.30亿元,同比增长171.40％-253.64％;扣非净利润为2.20亿-3.20亿元,同比增长165.17％-285.71％。预计4Q24归母净利润中值为0.88亿元,同比扭亏1.58亿元,环比减少0.05亿元;扣非净利润中值为0.99亿元,同比扭亏1.99亿元,环比增加0.39亿元。2024年公司利润同比高增主要受益于债权大幅回收及投资收益增加。

   斩获大额订单保障中长期业绩增长。2025年1月21日,公司公告控股子公司金杯延锋获得某头部主机厂(原客户)的两个内饰项目定点,预计分别于2027年4月和2027年5月开始量产,项目生命周期分别为3.5年和8年,预计生命周期总金额合计为62.7亿元。

   管理层顺利换届注入新活力,积极回购彰显公司长期发展信心。2024年11月,公司间接控股股东沈阳汽车有限公司新董事长张悦上任(1984年出生,同时任华晨集团总经理、华晨中国总裁)。2024年11月13日,公司新总裁丁侃上任(1984年出生),原总裁许晓敏仍担任公司董事长、董事会战略委员会主任委员、提名委员会和薪酬与考核委员会委员职务。2024年12月2日,公司公告拟使用自有资金通过集中竞价方式回购公司股份,并将回购股份全部用于注销并减少公司注册资本。本次预计回购金额5000万-5500万元,回购价格上限10.19元/股,按回购价上限测算回购股份数量491万-540万股(占总股本比例0.37％-0.41％)。

   公司股东重整成功,"内生+外延"双驱动。1)金杯汽车主营产品包括汽车内饰件、座椅、橡胶件等,是宝马的核心供应商。2024年3月,沈阳汽车成为公司的间接控股股东,公司实际控制人变更为沈阳市国资委,公司是沈阳国资在A股汽车零部件领域唯一的制造型平台企业。随着公司董事会改组逐步落地,公司有望成为沈阳汽车行业重要资源整合平台;2)2024年以来,沈阳市加快推进汽车产业链多方合作。公司聚焦汽车零部件主业通过收购等方式拓展业务版图,2024年7月公司收购实发公司向二级配套商延伸。

   投资建议:沈阳汽车控股后的重整有望为公司注入发展新动力,同时,宝马加码在华投资并将推出一系列新车型,公司作为长期核心内饰座椅供应商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年实现营业收入43.94亿、46.15亿和51.10亿元,对应归母净利润3.76亿、3.90亿和4.33亿元,以1月22日收盘价计算PE为23.0倍、22.2倍和20.0倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨压力;质量风险;市场份额风险;单一大客户依赖风险。