百亚股份(003006):收入延续高增,舆情影响短期利润-公司点评报告

事件:公司发布业绩预告,2024年实现营收32.55亿元,同比+51.8％;归母净利润2.85亿元,同比+19.7％。

   产品端来看,2024年自由点产品实现收入30.37亿元,同比+60.7％,大健康系列产品收入增速更快。中高端系列产品收入占比持续增加,带动毛利率提升,2024年公司综合毛利率53.1％,同比+2.8pct,自由点毛利率55.7％,同比+0.9pct。2025年公司将继续重点推广益生菌Pro系列,持续加大产品研发投入,加快产品推新升级。

   渠道端来看,2024年电商渠道实现营收15.25亿元,同比+103.8％,单Q4受舆情短期影响较大,同比增速有所放缓;2025年,在保持抖音端投入的基础上,公司将加大投入天猫平台,推动电商业务从单一抖音驱动变为抖音和天猫双驱动。2024年线下渠道实现营收16.16亿元,同比+26.8％,其中外围市场收入增速更快,同比+82.1％。随着核心五省的产品迭代升级,覆盖更多空白网点,市场规模仍将进一步扩大,大健康产品占比提升、产品结构优化,盈利能力仍有提升空间。伴随资源投入,外围市场拓展节奏优于公司整体,广东、湖南、江苏等重点省份的市场份额预计将会实现持续增长。

   费用方面,2024年销售费用投入12.26亿元,同比+83.3％,Q4受舆情影响,广告宣传和投流费用短期增加。

   盈利预测与评级:我们看好公司积极拓展渠道布局,线上各平台保持领先、份额持续提升,线下由核心五省稳步拓展至全国,产品结构优化带动毛利率提升,预计公司2025-2026年归母净利润分别为3.7亿元、4.8亿元,对应PE分别为26x、21x,维持"推荐"评级。

   风险提示:财务数据为初步核算数据,具体以年报披露数据为准;渠道拓展不及预期;新品放量不及预期;原材料价格波动;行业竞争加剧等。