百亚股份(003006):Q4收入延续高增,期待2025年成长持续兑现-2024年业绩快报点评

本报告导读:2024Q4收入延续高增,自由点量价利齐增,线下外围市场加速放量,短期舆情影响已逐步淡化,长期看好成长逻辑持续兑现。

   投资要点:投资建议:公司有望凭借益生菌强产品力与线上强运营能力,实现份额进一步突破,叠加规模效应及产品结构优化,盈利弹性有望逐步释放。考虑到2024Q4舆情影响下公司加大费用投放,我们调整2024-2026年EPS预测为0.66/0.92/1.16元(调整前分别为0.82/1.06/1.41元)。考虑到公司新品及市场拓展顺利,业绩持续高增,给予公司2025年高于行业平均的35倍PE,维持目标价31.9元,维持"增持"评级。

   2024Q4收入延续高增,利润受舆情加大费用投放影响。2024年公司收入为32.5亿元,同比增长51.8％;毛利率为53.1％,同比增长2.8pct;归母净利为2.8亿元,同比增长19.7％;扣非归母为2.5亿元,同比增长16.3％。2024Q4公司收入为9.3亿元,同比增长39.2％;

   归母净利为46.7亿元,同比下降16.5％;扣非归母为24.6亿元,同比下降44.1％。

   自由点2024年量价利齐增,Q4线下外围市场加速放量,电商短期舆情扰动。1)产品端:2024年自由点收入30.4亿元,同比增长60.7％,毛利率55.7％,同比改善0.9pct,主要得益于中高端系列产品收入占比持续增加,此外2024Q4部分电商仓储费计入成本,拖累毛利率表观情况。2)渠道端:2024年线下收入16.2亿元,同比增长26.8％,其中核心区域以外省份收入同比增长82.1％,单Q4环比加速;核心五省收入同比增长14％;电商收入15.3亿元,同比增长103.8％,Q4抖音渠道受舆论事件短期拖累,公司加大投流带来费用增加。

   短期舆情影响已逐步淡化,长期看好成长逻辑持续兑现。12月下旬开始公司抖音日销逐步恢复,短期舆情影响已逐步淡化。2025年预计收入增速快于利润;线下核心五省基本盘稳固,外围市场有望持续高增利润改善可期;电商端盈利能力更强的天猫渠道收入占比有望提升。中长期我们持续看好公司在产品推新+渠道扩张带动下实现快速增长,产品/渠道结构改善有望带动盈利能力提升。

   风险提示:行业竞争加剧;渠道拓展不及预期