山西焦煤(000983):非经因素拖累业绩表现,亏损电厂关停盈利改善可期

山西焦煤于2025年1月24日发布2024业绩预告:2024年预计实现归母净利润28.51至33.80亿元,同比-57.90％至-50.08％;扣非归母净利润27.52至32.82亿元,同比-59.63％至-51.86％。

   2024Q4预计实现归母净利润0.05至5.34亿元,同比-99.57％至-52.85％,环比-99.44％至-39.25％;扣非归母净利润-0.10至5.19亿元,同比-100.89％至-54.65％,环比-101.16％至-41.18％。

   ?煤炭业务:量价齐降,业绩承压下滑。

   山西焦煤业绩承压下滑,主要系综合售价以及产销量同比下滑所致,同时部分矿井受到地质条件变化等因素影响,导致相关费用投入加大进一步压制业绩。2024年新华山西焦煤长协、现货指数分别为1520、1569,同比分别下滑3.97％、4.91％,煤价下滑导致公司盈利能力下降。同时沙曲一号煤矿(450万吨/年)、镇底煤矿(190万吨/年)、吉宁煤矿(300万吨/年)陆续因发生安全事故停产,导致公司煤炭产销量下滑。

   ?西山热电关停,助力未来盈利改善。

   公司于2025年1月2日发布《关于西山热电发电机组关停的自愿性信息披露公告》,西山热电拥有3*50MW发电机组,主要用以承担太原市民生供热任务的社会责任,2023、2024年1-9月西山热电净利润分别为-1.52、-1.04亿元,属于亏损资产。公司持有西山热电91.65％股份,我们认为西山热电关停有助于公司减损,助力未来业绩改善。

   ?沙曲一号煤矿因安全事故停产。

   山西焦煤于2025年1月25日发布公告《关于所属华晋焦煤有限责任公司沙曲一号煤矿停产的公告》,宣布其下属沙曲一号煤矿(450万吨/年,约占总产能9.20％)于2025年1月23日发生一起安全事故,造成一人遇难,目前已经停产,正在进行事故调查认定。

   ?盈利预测、估值及投资评级:考虑当前煤价弱势运行,我们下修公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为436.90、438.20、454.56亿元(原预测值为452.49、495.30、518.49亿元),实现归母净利润分别为29.29、27.19、27.66亿元(原预测值为35.53、46.49、50.95亿元),每股收益分别为0.52、0.48、0.49元,当前股价7.45元,对应PE分别为14.4X/15.6X/15.3X。考虑公司作为炼焦煤行业龙头,自身储备资源丰富且充足,我们看好公司长期发展前景,维持"买入"评级。

   ?风险提示:华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。