天齐锂业(002466):终止投资建设奎纳纳二期,资产减值导致Q4亏损扩大-2024年业绩预告点评

事件:公司发布业绩预告,24年归母净利-82～-71亿元,同减197-212％,扣非净利-82～-71亿元,同减199-214％;其中Q4归母净利-25～-14亿元,同减75-212％,环减182-404％,扣非净利-24.6～-13.6亿元,同减69-206％,环减164-377％,低于市场预期。

   终止投资建设奎纳纳二期,一期存货+二期在建工程减值影响Q4归母净利6亿元左右。基于市场环境及项目最新的经济可行性分析,公司认为继续建设奎纳纳二期氢氧化锂项目将不具备经济性,故拟终止投资建设奎纳纳二期。截至2024年12月31日,二期项目前期相关投入累计约14.12亿元人民币,本次项目终止预计将减少公司2024年归母净利润约5.01亿元。另外24年计提存货减值7亿元,资产减值准备合计约21.6亿元,减少归母净利润约7.7亿元,其中我们预计Q4归母净利润减少约6亿元。

   24年锂盐出货同比高增,Q4亏损持续。我们预计24全年锂盐出货10万吨+,同增75％+,其中Q4锂盐出货3万吨左右,环比基本持平;安居工厂2万吨已于24年10月满产,奎纳纳一期2.4万吨有望于25年达产,我们预计25年出货12-14万吨,同增30％左右。盈利端,Q4精矿和锂盐合计经营亏损近16亿元,主要由国内锂精矿库存结存成本较高导致;SQMQ4彭博一致预期1.5亿美元税后净利,对应投资收益2.3亿元左右。

   盈利预测与投资评级:由于24年受资产减值影响,我们下调2024年盈利预测,但考虑25-26年锂价中枢有望上移,我们上调2025-2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润-76.5/22.2/29.9亿元(原预期为-58.5/15.6/22.7亿元),同比-205％/+129％/+35％,对应25-26年23x/17xPE,考虑公司资源禀赋优异,且高价库存逐步消化完,成本优势将凸显,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期。