东方电气(600875):六电并举技术过硬,六业协同布局完善-首次覆盖报告

核心结论:我们预计公司2024-2026年营业收入为676.19/799.56/883.11亿元,归母净利润为37.05/46.95/54.17亿元,同比4.3％/26.7％/15.4％,按2025年1月24日收盘价计算,对应2024-2026年PE为12.7/10.0/8.7,首次覆盖,给予"买入"评级。

   推荐逻辑一:电力需求扩张叠加绿色能源转型,电源装备投资需求旺盛,公司技术优势有望持续兑现。需求侧,AI大模型的发展、新能源汽车和充电桩市场的持续扩大催生出对电力的持续增长需求;供给结构侧,随着"碳中和、碳达峰"战略和电力市场化改革的提出,我国电力行业建设新型电力系统,促进绿色能源转型愈发紧迫,水电、核电、风电、太阳能发电的低碳清洁属性作用凸显,装机持续增长;电网调节能力短缺带来的煤电灵活性改造及气电新增装机需求进一步提高电源装备投资额释放。公司打造了火电、气电、水电、风电、核电、光伏"六电并举"和高端石化装备、节能环保、工程与国际贸易、现代制造服务、电力电子与控制、新兴产业"六业协同"的产业发展格局,是全球最大的能源装备制造企业集团之一。公司发展成长迅速,2019年公司营收317.78亿元,到2023年营收达595.67亿元,复合年均增长率达17.01％。公司2019年归母净利润12.78亿元,到2023年归母净利润达35.50亿元,复合年均增长率达29.10％。公司"六电六业"格局齐头发展,水电、气电、核电优势尤为明显,2019-2023年公司业绩高速增长,后续公司有望持续受益于行业高景气度,技术优势将持续释放。

   推荐逻辑二:能源装备行业领导者,海外布局先人一步,新兴产业厚积薄发。公司海外布局超30年,目前已覆盖全球110多个国家和地区,国际市场竞争优势明显。新兴产业稳步发展,孵化氢能、储能等业务,在有望成为公司第二增长曲线的同时,有望为公司主业协同提供强劲动力。

   风险提示:电源投资不及预期、电力政策落地不及预期、原材料价格波动风险、竞争格局恶化、海外市场开拓不及预期