中钢国际(000928):计提充分轻装待发,25年值得期待

事件描述

   中钢国际发布2024年业绩预告,预计全年实现收入176.18亿元,同比下滑33.21％;归属净利润8.09亿元,同比增长6.21％;扣非后净利润7.09亿元,同比增长12.93％。

   事件评论

   公司收入承压,经营能力改善。公司全年实现收入176.18亿元,同比下滑33.21％,单四季度实现营业收入50.15亿元,同比下滑45.59％,判断为国内钢铁行业景气度持续下行,拖累公司营收规模。从经营质量来看,公司全年扣非净利润率4.02％,同比提升1.64pct,单四季度来看,公司扣非净利润率2.57％,同比提升0.51pct。营收承压而盈利能力改善,核心原因或为公司新签订单转化为经营业绩周期偏长,当前业绩对应订单主要为公共卫生事件期间签订,因此具备较高的成本考量和丰厚的利润空间。

   海外订单景气持续兑现,支撑业绩增长。根据公司披露订单结构来看,2024年全年累计新签订单196.7亿元,同比增长2.12％,其中:境内累计新签34.02亿元,同比下滑60.94％;海外累计新签162.68亿元,同比增长54.17％。

   计提较为充分,25年有望轻装上阵。2024年8月,公司公告因建设工程合同纠纷,已将河北唐银钢铁有限公司诉至河北省唐山市中级人民法院,诉讼请求被告支付拖欠工程款4.57亿元及逾期付款的利息损失。公司2024年净利润与扣非净利润差距较大,或为唐银钢铁等计提所致。

   低估值高股息,海外景气支撑成长,叠加后续国改预期,当前时点重点推荐。当前时点公司估值虽修复到1.1xPB,对应估值分位值仍处13％的低位(过往十年),且对应今年业绩仅11xPE,按50％分红率推算,当前股息率约4.4％,属优质低估值、高股息红利标的。此外,公司后续也有进一步国改预期,存在与母公司中国宝武旗下其他相关资产进一步互动、协同的空间。综上,继续看好中钢国际的成长性与作为优质红利股的估值修复。

   风险提示1、低碳技术普及节奏不及预期;2、国际经商环境变化不及预期;3、冶金行业固定资产投资增速下滑;4、政策出清低效高炉进度不及预期。