佛山照明(000541):子公司商誉计提影响利润,资产处置贡献部分业绩

事件:公司2024年预计实现归母净利润4-4.7亿元,同比+37.76％-61.87％;实现扣非归母净利润0.67-1.01亿元,同比下降63.43％-75.62％。其中24Q4预计实现归母净利润1.5-2.2亿元,同比+188.5％-324％;实现扣非归母净利润-1.5～-1.2亿元,同比-438.1％～-363％。收入端,公司车灯模组业务快速增长,通用照明业务有所承压。利润端,受市场需求疲软,价格承压的环境影响,公司控股子公司国星光电的经营业绩不及预期,经初步测算,公司预计对因收购国星光电股权形成的商誉计提减值约1.3亿元-1.6亿元。若还原商誉的影响,公司归母净利润区间为5.3-6.3亿元。此外,公司位于佛山市禅城区汾江北路64号南区地块经政府收储、公开挂牌并成功转让,我们预计增加公司2024年度约2.95亿元非经常性净收益。

   根据公司此前的公告,该土地将分三年逐批次交地进行挂账收储,预计后续对25-26年业绩也将有正向贡献。投资建议:公司积极做大照明版图:1)车灯领域收购南宁瞭望,同时扩展车灯模组产能,已与理想、长安、北汽、吉利等主机厂建立合作;2)新兴照明领域重点发力智慧路灯及海洋照明,目前商业模式已跑通,在手订单有望实现增长;3)并购整合中上游LED封装,规模效应下有望持续提升份额。根据公司的预告,子公司国星光电商誉仍有计提,考虑到后续不排除有计提的可能,我们适当下调了公司的业绩,预计24-26年公司归母净利润分别为4.3/5.5/6.4亿元(前值分别为:6/7/7.6亿元),对应PE为21.0x/16.7x/14.3x,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;市场竞争风险;替代产品风险;汇率风险;新品销售和推出不及预期等。业绩预告数据是公司财务部门初步测算的预计数据。具体数据将以公司2024年年度报告为准。