赛轮轮胎(601058):赛轮轮胎月度跟踪

公司项目跟踪:

   重点布局柬埔寨,规划贡布经济特区和全钢胎扩建项目。2024年10月30日,公司发布公告称赛轮集团拟租赁约750公顷土地建设柬埔寨贡布经济特区,项目总投资估算为1.12亿美元,计划引进全球与橡胶行业相关的化工新材料、废旧橡胶回收处理等头部企业入驻,项目收入来源主要为土地出租,按2025年底将土地租入完成,2026年-2035年对外出租(按对外租期50年,一次性付清)测算,共计可获得收入1.5亿美元,利润总额5101万美元,净利润5019万美元,总投资收益率为4.6％,全部投资税后财务内部收益率7％。2025年1月7日公司公告了柬埔寨全钢胎的扩建项目,规划再新建165万条全钢胎,建设周期为9个月,预计2025年投产,总投资额约为6.7亿元,预计建成达产后可实现17.5亿元收入和3.4亿元净利润,净利率可达到19.3％。

   轮胎行业跟踪:

   开工:我国半钢胎月度开工持续创新高,全钢胎开工缓慢修复;2025年1月半钢胎开工率为76.7％,同比提高5.1pct,全钢胎开工率为55.8％,同比下滑1.2pct。

   出口:2024年我国乘用车胎和卡客车胎出口量同比均有增长,乘用车胎年度出口量为3.5亿条,同比增长13.4％,其中12月出口量为2936万条,同比增长11％;卡客车胎年度出口量为1.3亿条,同比增长2％,其中12月出口量为1055万条,同比增长1.4％。

   成本:根据卓创资讯数据显示,2024年12月我国半钢胎制造含税成本为166元/条,环比下滑0.8％;全钢胎制造含税成本为982元/条,环比下滑0.2％。

   企业动态:多家海外轮胎企业规划关停部分产能。2025年1月期间,普利司通宣布将在2025年7月31日关闭美国拉维涅轮胎厂;横滨橡胶宣布计划于2025年6月关闭其布拉格工厂。

   盈利预测、估值和评级

   我们预测2024-2026年公司可实现营业收入319、378、426亿元,归母净利润分别为42、47、52亿元,对应的EPS分别为1.27、1.44、1.58元。当前股价对应估值分别为12.07、10.67、9.7倍PE,考虑到公司自身的竞争优势和成长性都很强,目前估值也相对较低,仍然给予"买入"评级。

   风险提示

   原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国际贸易摩擦;液体黄金轮胎推广不及预期;海运费大幅波动;汇率波动风险。