中大力德(002896):机器人厚积薄发,减速器大有可为-动态点评

【事项】近期,公司取得"一种机器人结构"专利(ZL202323668747.8),主要为主壳、副壳组、转动壳以及输出臂等部件及驱动原理设计,能够提高工业机器人对空间尺寸的适应度。

   2024年下半年以来,公司累计取得5项实用新型专利,均为机器人领域相关专利,涉及减速器、齿轮轴承、臂腕结构、壳体等细分方向。

   【评论】全系列产品矩阵,机电一体化布局实现结构升级公司是国内最早从事减速器、减速电机研发、制造的高新技术企业之一,深耕机械传动与控制应用领域核心零部件产品,通过整合各平台减速器及电机产品,打造全系列产品矩阵,并围绕工业自动化和工业机器人,构筑减速器+电机+驱动一体化架构,实现产品结构升级。

   投资项目实现智能化升级,机器人领域布局未来可期2023年,公司主要产品精密减速器、减速电机、智能执行单元产能分别为57万台、135万台、140万台,产能利用率分别为103.39％、101.09％、100.58％,产销率分别104.93％、102.85％、99.29％,实现满产满销且产能存在一定缺口。

   投资项目"机器人本体组件、配件及智能执行单元生产线项目"和"智能执行单元及大型RV减速器生产线项目"建成后,公司预计精密减速器、减速电机、智能执行单元分别新增产能2万台、32万台、56.2万台,并在2027年全面达产,通过一体化智能执行单元产品和机器人本体组件产品延伸产业链,搭建智能制造核心零部件产品系统,进一步拓展战略布局。

   谐波减速器是人形主流方案,核心产品有望引领国产替代浪潮谐波减速器因其高精度、高可靠性和紧凑结构而成为人形机器人领域的主流方案,特斯拉、AgilityRobotics、优必选、智元等人形机器人企业均有选用谐波减速器方案。

   根据特斯拉量产规划,我们认为未来机器人市场增长将呈现指数型增长,公司核心产品"行星/谐波减速器+伺服电机+驱动"一体化模组有望引领国产替代浪潮。

   【投资建议】公司深耕行业多年并拥有全系列产品矩阵,机电一体化布局正向智能制造、机器人领域延伸,在未来机器人市场大规模爆发的背景下,公司核心产品谐波减速器及一体化模组有望受益国产替代。

   我们预计2024-2026年公司营业收入分别为10.26/11.72/12.79亿元,归母净利润分别为0.81/1.04/1.22亿元,对应EPS分别为0.54/0.68/0.81元,基于2025年2月5日收盘价,对应PE分别为110.59/86.57/73.48倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   人形机器人量产进度不及预期;

   再融资项目尚存不确定性;

   新增产能建设进度不及预期;

   技术方案迭代风险。