浦发银行(600000):归母净利润继续两位数增长,资产质量有所改善-公司研究报告

投资要点:浦发银行2024年全年营收同比下降1.55％,归母净利润同比增长23.31％;24Q4单季度归母净利润同比增长15.12％,连续四个季度保持两位数增长。资产负债规模稳定增长,资产质量有所改善。首次覆盖,给予浦发银行"优于大市"评级。

   归母净利润继续两位数增长。2024年全年营收同比下降1.55％;剔除上年同期出售上投摩根股权一次性因素影响后,营业收入同比增长0.92％。2024年全年归母净利润同比增长23.31％。公司24Q4单季度营收同比增长0.71pct;归母净利润同比增长15.12％,连续四个季度保持两位数增长。2024年ROE同比上升1.07pct至6.28％。

   资产质量整体有所改善。快报显示浦发银行24Q4不良率为1.36％,和24Q3相比下降了2bp。Q4拨备覆盖率186.96％,较Q3的180.04％上升了6.92pct。

   资产负债规模稳定增长。截至2024年末,浦发银行资产总额较23年末增长5.05％,负债总额较23年末增长5.35％。

   投资建议:我们预测2024-2026年EPS为1.36、1.37、1.56元,归母净利润增速为23.31％、0.56％、12.24％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为10.87元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.60倍(可比公司为0.57倍),对应合理价值为12.75元。因此给予合理价值区间为10.87-12.75元(对应2024年PE为8.00-9.38倍,同业公司对应PE为5.36倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:经济复苏不及预期;企业盈利大幅度下降。